冰川网络业绩暴雷背后：控费难掩收入持续下滑颓势 买量换增长困局何解：成本高企、产品端压力加剧的现实下，冰川网络也被迫调整经营策略？ 《X-C-lash》是冰川网络旗下国产 AI换脸 最新版 播放一款末世生存卡牌策略手游，自2025年4月在全球范围内展开测试，迅速席卷多国市场，至同年
出品：新浪财经上市公司研究院 文/夏虫工作室 核心观点：在游戏行业存量竞争加剧的背景下，冰川网络单纯依赖买量驱动增长模式是否难以为继？一方面，在高买量投入下，换来公司爆发式增长；另一方面，随着游戏生命周期衰退，高买量似乎难换高增长，公司出现收入持续下滑态势。值得注意的是，25年通过控费实现扭亏为盈，随着新产品买量投入，公司又再次陷入亏损境地，冰川网络何时能走出“买量换增长”困局？ 近日，冰川网络一季报暴雷，遭遇股价与业绩“双杀”。 数据显示，公司一季报预告显示，公司预计第一季度归属于上市公司股东的净利润-1，350万元至-950万元，比上年同期下降107.15%~105.03%，扣除非经常性损益后的净利润-3，350万元~-2，900万元，比上年同期下降118.00%~115.58%。 公司今年一季报业绩变脸与上年同期“爆赚”形成巨大反差。2025年一季报显示，公司一季度营业收入为6.54亿元，同比增长16.65%；归母净利润为1.89亿元，同比增长142.38%；扣非归母净利润为1.86亿元，同比增长141.39%。 值得注意的，冰川网络一季报业绩发布当天股价遭重挫，跌幅超10%，近60个交易日其股价跌幅近四成。 买量换增长持续性存疑 冰川网络是国内专业从事网络游戏研发、 发行与运营为一体的网络游戏企业之一，其核心产品主要有《超能世界》、《Hero C-lash》、《X-HERO》等。 业内人士表示，游戏行业已全面进入 “汰弱留强”的存量竞争时代。一方面，超过七成的产品生命周期不足5年，市场淘汰率极高；另一方面，少数成功跨越“五年之槛”的长青游戏占据了绝大部分市场收入，证明了长线运营的巨大价值。 据公告资料显示，《超能世界》系公司自主研发的一款以探索冒险故事背景为主的放置卡牌类手游，自2022年8月在中国大陆地区首发上线便取得较好的市场成绩。截至25年中报报告期末，注册账户已超过8，010万个；《HeroC-lash》系公司游戏《超能世界》海外版的放置卡牌手游，2022年11月，《HeroC-lash》在亚太和欧美地区上线，，2023年3月，《HeroC-lash》在港台日韩等地区上线，截至25年中报报告期末，注册账户已超过3，440万个；《X-HERO》为公司自主研发的一款以超级英雄为题材的RPG放置卡牌类手游，于2020年12月在海外iOS上线。 可以看出，公司核心产品运营周期长的部分超过五年，短也超过3年。 值得一提的是，冰川网络近年依赖买量驱动业务增长。据公开资料显示，2022年8月。冰川网络决定效仿彼时热门的休闲游戏《Save the Doge》，在《X-HERO》中融入上述拯救狗头的休闲游戏元素，并以此为营销重点，走上副玩法买量营销的推广之路。 2022年9月，冰川网络首次入围了Sensor Tower发布的中国手游发行商全球收入Top30排行榜，超越一众老牌出海大厂，跻身第26名。 在《X-HERO》成功之后，冰川网络同业在《超能世界》上线同样复刻副玩法买量营销打法。根据七麦数据发布的 2023 年 4 月iOS热门游戏下载排行榜，《超能世界》甚至超过《王者荣耀》《蛋仔派队》《崩坏：星穹铁道》等一系列热门游戏，位列第一。 在买量加持下，公司业绩迎来爆发式增长。数据显然，21年至23年，公司国产 AI换脸 最新版 播放的营收分别为5.07亿元、20.46亿元、27.83亿元，最高增速高达303.87%。 然而，随着新产品生命周期加长，买量模式似乎遭遇瓶颈。从收入增长看，24年及25年开始出现显著颓势。Wind数据显示，24年、25年，公司营收增速分别为0.17%、-8.4%。 这是否意味着，在买量加持模式下，公司或难以持续维持高增长态势？以《超能世界》为例，在买量加成下，其一度超过《王者荣耀》《蛋仔派队》《崩坏：星穹铁道》等一系列热门游戏位列第一，但如今排名跌落至235名。 为何冰川网络业绩如此变脸？费用端结构调整 买量难换增长 事实上，公司买量模式下，销售费用率吞噬了公司大部分利润，24年销售费用率一度高达83%。 我们根据公司24年半年报发现，该报告期内游戏《Hero C-lash》的推广费用达4.75亿元，对应收入仅为2.25亿元，推广费用是该游戏收入的211%。买量并未带来收入增长，反而吞噬了公司利润。2024年，公司出现由盈转亏，亏损额度超过2亿元。 公司2025年度业绩快报显示，全年营业总收入25.54亿元，同比下降8.40%，但归母净利润却扭亏为盈达到4.79亿元，同比增长293.77%。可以看出，公司的利润爆发增长或并非来自主业收入爆发增长带来，很可能来自费用端策略调整带来的增长。从公司销售费用率看，公司似乎在显著控费。24年销售费率为83%，25年三季度该指标骤降至49%。这是否意味着，买量成本高企、产品端压力加剧的现实下，冰川网络也被迫调整经营策略？ 《X-C-lash》是冰川网络旗下一款末世生存卡牌策略手游，自2025年4月在全球范围内展开测试，迅速席卷多国市场，至同年10月，已在美国、加拿大、巴西、法国、德国等全球40个国家和地区登上免费榜榜首，目前全球累计注册用户超4000万。 据点点数据显示，截至10月31日《X-C-lash： Dare》累计下载量约达2900万（10月下载量约为2220万次），其中印度、巴西、印尼以32.78%、14.18%、12.12%位列贡献榜TOP3，以平台来看，Google Play以74.95%占比更胜一筹，这主要是因为其投放渠道以谷歌为主。 尽管公司新品在加大投入似乎有所成绩，但这并未抵消公司收入持续下滑态势。分季度看，公司二季度、三季度及四季度，收入下降幅度分别为7%、20%、16%。 对于一季度业绩下滑，公司解释称，一方面，报告期内，公司成熟期游戏产品《X-he
综上所述，在2026-05-19 23:58:28的发展中起到了关键作用。