中科宇航IPO：报告期内股份支付金额高达19亿元 技术独立性待考 实控人“双跨”问题仍未解决

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！出品：上市公司研究院 作者：IPO再融资组/图灵 近日，中科宇航技术股份有限公司（下称“中科宇航”）科创板IPO获受理，拟募资41.8亿元。IPO获受理次日，中科宇航即被抽中现场检查。 在招股书440页的详尽披露背后，实控人“双跨”问题长期未解决、高达19亿元的股权支付费用中有14.5亿元因力学研究所增资、令人感到“一头雾水”的股份补偿，这些问题都指向谁才是公司真正的话事人，以及公司独立性成色。 作为科创板拟IPO企业，中科宇航技术独立性值得关注，因为公司成立以来与力学研究所关联十分紧密：力学所以知识产权出资且持股比例很高，公司一半核心技术人员曾长期在力学所任职，报告期内很多力学研究所人员以兼职方式为公司提供服务…… IPO前夕数十家机构“突击入股” 估值三年增长百亿元 招股书显示，中科宇航主要从事系列化中大型商业运载火箭的研发、生产及发射服务，并开拓太空制造、太空科学实验及太空旅游等太空经济新业态。 2022——2024年、2025年前三季度，中科宇航营业收入分别为0.06亿元、0.78亿元、2.44亿元、0.84亿元；归母净利润则分别为-17.61亿元、-5.12亿元、-8.61亿元、-7.49亿元。不到四年时间，累计归母净亏损高达38.83亿元。 2022——2024年、2025年前三季度，中科宇航经营活动产生的现金流量净额分别为-2.18亿元、-2.72亿元、-5.67亿元、-5.51亿元，经营层面的“失血”也很严重。 研究认为，由于商业火箭的固定成本（研发、厂房、设备、人员）极高，而在发射数量尚未达到规模经济临界点之前，很难实现盈利。 不过，市场对商业航天的支持是很强烈的。商业航天是万亿级赛道，中国低轨卫星互联网建设正处于爆发前夜，对低成本、大运力火箭的需求是刚性的。中科宇航凭借先发优势，已占据市场领先地位，一旦实现规模效应，盈利能力或能实现较大改善。根据 Frost & Sullivan 数据，2024 年、2025 年，公司在国内民营商业火箭市场按发射载荷重量计算的市场占有率分别约为50%、63%。 自成立以来，公司累计完成多轮融资，2022年后完成5轮增资，累计融资额超42亿元。投资方阵容囊括了国资、市场化资本、券商系资本等多种力量，还有中科院力学研究所旗下中科力森（SS）这样的创始方。 2022 年 9 月，公司报告期内第二次增资，新增注册资本222.0276 万元，增资对价22，780万元，折合每注册资本102.6元，对应的投后估值约43.5亿元。 2025年9 月，中科宇航完成报告期内最后一次增资。公司注册资本由36000万元增至44，952.93万元，新增注册资本由国科金柯等共24名股东认购，新增8952.93万元注册资本，对应的增资对价为298431万元，折合每注册资本33.33元，对应的投后估值约149.84亿元，较三年前的估值增加了100亿元以上。 2026年3月往前一年内，公司除了一次增资，还有多次股权转让。据招股书，中科宇航递交招股书前一年合计约40名股东入股，也就是40名股东“突击入股”。 而如果按IPO拟募资41.8亿元、不低于5000万股（不含采用超额配售选择权发2022跑狗图最新版今天行的股票数量。不低于发行后总股本的10%）计算，中科宇航的IPO预估值将高达约418亿元。这意味着，突击入股的股东们，将在短短数月内获得翻倍的账面浮盈。这种估值增长的速度和幅度，与公司报告期内累计亏损近39亿元的表现形成了鲜明对比。 值得关注的是，中科宇航的保荐券商为国泰海通。国泰海通在国科瑞华三期、中科创星、陕西空天、吉林海创等多名中科宇航直接股东的上层出资结构中存在间接持股情形，合计间接持有公司股份比例不超过0.5%。 一方面，国泰海通是中科宇航本次IPO的保荐机构和辅导机构，负责对发行人进行尽职调查、确保信息披露的真实性、准确性、完整性。另一方面，国泰海通间接持股中科宇航，其投资回报与保荐成功直接挂钩，这种“冲突”是否仅通过投行内部“防火墙”就能隔离？ 股份支付高达19亿元 因力学所增资一次计提14.5亿元 中科宇航招股书的另一大特点是，股份支付金额超级高，报告期内合计超19亿元，其中2022年因力学研究所增资一次计提14.5亿元。 2022-2024年，2025年前三季度，中科宇航管理费用中的股份支付费用分别为147574.95万元、12729.58万元、11030.64万元、3648.01万元，合计174983.18万元；研发费用中的股份支付费用分别为5882.24万元、2604.6万元、3314.66万元、3018.07万元，合计14819.57万元。加上销售费用中股份支付费用222.32万元，中科宇航报告期内股份支付费用合计19亿元。 中科宇航表示，2022年度，公司股份支付为14.76亿元，主要为2022年度力学研究所向公司完成增资形成的股份支付（14.5亿元）。除力学研究所增资事项外，公司管理费用中的股份支付变动主要系员工激励股份的授予与回购所致。 19亿元股份支付中，有14.5亿元因力学研究所的增资形成，占比高达76.32%。但有意思的是，力学所并不是中科宇航的股权激励平台，尽管公司从成立至今与力学所的关联很紧密，但从法律形式上来说，力学研究所（后来股份无偿划转至中科力森）是外部股东，为何会有如此之多的股份支付？ 招股书显示，2021年11月26日，中科宇航及其股东中科力森（SS）、国科宇航、鹏毅君联与力学研究所签署了《增资协议》，该协议约定：力学研究所通过知识产权以无形资产增资方式对公司进行增资，以使得力学研究所与中科力森（SS）合计取得中科宇航 35%股权。2022年度

以上内容由 iopzxc.com 品牌中心整理发布。如需了解更多关于 2022跑狗图最新版今天 的技术参数或商业合作，请通过官方渠道联系。本文转码标题为：中科宇航IPO：报告期内股份支付金额高达19亿元 技术独立性待考 实控人“双跨”问题仍未解决。