天风策略：特朗普TACO了吗？

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！来源：开达策略知行 【天风策略】吴开达/苏璟宇/牛晓彤 摘要 一、核心内容 本周（2026年4月6日至2026年4月10日）中东局势呈现缓和路径，霍尔木兹海峡成为市场定价的核心锚。4月7日，美国总统特朗普显著加大对伊朗施压力度，明确警告若未在美东时间晚上8点前达成协议，美国将对包括桥梁、电厂在内的民用基础设施实施打击，并称伊朗政权可能很快被“消灭”，同时再次要求德黑兰允许船只通过霍尔木兹海峡，地缘冲突一度逼近极端升级情形。随后4月8日局势出现缓和，美国、以色列与伊朗同意为期两周的临时停火，伊朗同意在停火期间开放霍尔木兹海峡，该协议标志着局势从本周早些时候的紧张升级中快速降温。此前特朗普亦曾警告若未达成协议“整个文明都将消亡”，进一步凸显冲突阶段性极端性。 从资产价格表现看，地缘局势阶段性缓和后，大宗商品价格已出现明显回落，随后伴随冲突反复再度波动。截至2026年4月10日收盘，COMEX黄金期货价格为4748.50美元/盎司，COMEX白银期货价格为76.65美元/盎司；原油方面，布伦特原油期货价格为95.20美元/桶，WTI原油期货价格为96.57美元/桶。结合现货价格走势看，布伦特原油现货价格由4月7日的144.59美元/桶高位快速回落至4月10日的126.59美元/桶，期间一度下行近18美元，显示在停火预期及阶段性缓和背景下，能源供给中断的极端定价已逐步修正。 美国通胀在能源价格大幅上行带动下明显抬升，但核心通胀仍维持相对温和，结构分化特征进一步强化。2026年3月美国CPI同比上涨3.3%，较前值2.4%明显上行，尽管略低于市场预期（3.4%），但已升至2024年5月以来高位；环比上涨0.9%，创2022年6月以来最大增幅，显示短期价格动能显著增强。相比之下，核心CPI同比上涨2.6%，较前值2.5%小幅回升但低于预期（2.7%），环比上涨0.2%，亦低于预期，表明剔除能源后通胀压力仍相对可控。从细项来看，不含能源的服务价格环比上涨0.2%、同比上涨3%，住房价格环比上涨0.3%、同比上涨3%，整体保持温和增长；食品分项3月环比持平，家庭食品价格环比下降0.2%，显示部分消费品价格已出现边际回落，基础通胀压力未出现明显扩散。从分项结构看，本轮通胀上行主要由能源项驱动，价格传导呈现单一来源特征。3月能源指数环比大幅上涨10.9%，为2005年以来最大月度涨幅，其中汽油价格环比上涨21.2%，创1967年以来最大涨幅，对整体通胀贡献占比较高，成为本轮通胀抬升的主要驱动因素。 二、海外市场概述 本周全球权益市场整体回升，但内部结构分化仍然存在，反映在地缘不确定性扰动下资金呈现阶段性风险修复与结构性再配置并存的特征。从主要市场表现来看，全球主要指数普遍上涨，其中亚太及科技成长板块表现相对占优。日经225指数上涨7.154%，表现居前，纳斯达克指数上涨4.311%，恒生科技指数上涨3.872%，均反映前期调整后成长板块出现一定程度的修复。欧美市场方面，标普500指数上涨3.676%，道琼斯工业平均指数上涨3.615%，法国CAC40指数上涨3.559%，德国DAX指数上涨2.758%，英国富时100指数上涨1.602%。 从相对估值视角看，港股相对于A股仍维持一定折价水平，但分化格局未发生明显改变。截至2026年4月10日，恒生AH股溢价指数为118.20，较前期119.19小幅回落，整体仍处于历史中高区间，表明港股相对A股的估值折价依然存在，但边际变化有限。 风险提示：1）海外流动性改善不及预期；2）地缘冲突升级及能源供应扰动；3）汇率波动加剧风险 目 录 1． 国际观察：特朗普TACO了吗？ 1.1． 中东冲突呈现缓和路径 1.2． 美国增长边际放缓，通胀扰动与不确定性上升制约政策转向 1.3． 波动率回落，风险定价逐步修正 2． 全球主要指数表现 3． 港股流动性 3.1． 港股行业表现 4． 估值、盈利与风险溢价 5． 港股策略与配置建议 6． 风险提示 正 文 1． 国际观察：特朗普TACO了吗？ 1.1． 中东冲突呈现缓和路径 本周（2026年4月6日至2026年4月10日）中东局势呈现缓和路径，霍尔木兹海峡成为市场定价的核心锚。4月7日，美国总统特朗普显著加大对伊朗施压力度，明确警告若未在美东时间晚上8点前达成协议，美国将对包括桥梁、电厂在内的民用基础设施实施打击，并称伊朗政权可能很快被“消灭”，同时再次要求德黑兰允许船只通过霍尔木兹海峡，地缘冲突一度逼近极端升级情形。随后4月8日局势出现缓和，美国、以色列与伊朗同意为期两周的临时停火，伊朗同意在停火期间开放霍尔木兹海峡，该协议标志着局势从本周早些时候的紧张升级中快速降温。此前特朗普亦曾警告若未达成协议“整个文明都将消亡”，进一步凸显冲突阶段性极端性。与此同时，促成停火的巴基斯坦总理谢赫巴兹·谢里夫已邀请美伊百度云 蜜桃视频 视频代表团于伊斯兰堡会面，推动进入谈判阶段。 停火消息带动风险资产快速修复，但价格表现本质上更接近阶段性再定价。受停火协议影响，全球市场出现明显反转：油气价格大幅回落，布伦特原油一度下跌约13%至约94.6美元/桶；与此同时，股票、债券及黄金价格同步上涨，美元走软，反映此前因供给冲击积累的风险溢价快速释放。欧洲及亚洲股市显著反弹，斯托克欧洲600指数与日经225指数分别上涨约3.7%与5.4%，标普500期货上涨约2.5%，黄金上涨约2.3%，美元指数回落至98.7附近。我们认为，这一轮资产价格修复的核心在于市场对霍尔木兹海峡长期关闭及能源基础设施持续受损的极端情景进行回撤定价，而非基本面出现趋势性改善；油价回落至100美元/桶以下，意味着对通胀与经济增长的冲击尚未进入非线性放大

相关内链阅读： 港股收评：恒指跌0.2% 科指涨0.77% 有色金属板块走弱 苹果概念走强 半导体板块大涨 · 04月16日液化天然气4986.00元/吨 5天上涨3.96% · 登康口腔拟每10股派息8.5元 分红率达80.82%