沉默了五个月的DeepSeek，在被期待什么？

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！外界对DeepSeek的期待正在变得更加具体而复杂：它能否重新证明自己的技术领导力？能否将技术势能转化为可持续的营收？甚至，在能否用有限算力训练出足够强的“中国模型”？ 文|《财经》研究员 吴俊宇 编辑|谢丽容 4月初，The Information报道称，DeepSeek V4将在4月下旬发布，且会率先支持华为新一代AI芯片昇腾950PR。4月18日，The Information称DeepSeek正与投资者洽谈首轮外部股权融资，计划以不低于100亿美元的估值，募集不少于3亿美元资金。 上述消息均未得到DeepSeek方面的确认。不过，《财经》从相关资本机构了解到，The Information目前有关DeepSeek的估值和融资规模的信息均不准确。 有关DeepSeek市场传闻几乎每个月都会有，但DeepSeek几乎从来没有回应。即便如此，这些信息仍然每一次都能引发市场的广泛讨论和关注。 DeepSeek很少像其他模型公司一样及时公布自身业务进展。2025年1月DeepSeek-R1发布后，一度引发全球震动。此后一年，DeepSeek-V4/R2不断被传闻即将发布但一直没有发布。DeepSeek也没有高频率推出新模型。 DeepSeek最新的模型是DeepSeek-V3.2，它在2025年12月1日发布。截至2026年4月20日，DeepSeek已有140天，也就是近五个月没有发布新模型。 DeepSeek发布模型的频率在主流模型厂商中几乎是最低的。 据《财经》不完全统计，2025年12月1日-2026年4月20日，美国市场（OpenAI、Anthropic、谷歌Gemini）和中国（包括阿里千问、字节跳动豆包、腾讯混元、小米MiMo、DeepSeek、月之暗面、智谱、MiniMax）的11家主流模型公司，至少发布或迭代了50款模型，几乎每2.8天就会有一款模型发布或迭代。 2025年初惊艳全球，被认为是“中国技术理想主义”范本的DeepSeek，如今也不得不面对一个残酷的现实：其最新版本DeepSeek-V3.2在各项性能基准测试中已不再领先。商业化能力也是DeepSeek被外界讨论最多的，它迄今为止仍然没有开启大规模商业化，但智谱、MiniMax、月之暗面等模型创业公司的营收都在快速增长。 DeepSeek正走到一个十字路口：到底是继续坚持研究创新和技术突破，并保持低频发布新模型；还是转向更高频的产品迭代与商业化，以应对越来越激烈的市场竞争？ 在这种压力下，外界对DeepSeek的期待也变得更加具体而复杂：它能否推出下一代旗舰基础模型，重新证明自己的技术领导力？能否在商业化上迈出关键一步，将技术势能转化为可持续的营收？甚至，国产AI芯片生态尚不完善的当下，它能否用国产算力训练出足够强的“中国模型”。 这已不完全是一家公司的选择，而是整个行业在特定时期对一家特殊公司的特殊期许。 DeepSeek-V3.2已经不再领先 由于五个月没有发布新模型，DeepSeek的最新模型DeepSeek-V3.2在最新的基准测试中，性能并不领先。 国际市场调研机构Artificial Analysis截至4月20日的性能基准测试显示，DeepSeek-V3.2的综合性能、Coding（代码生成）性能、Agent（智能体）性能分别处于全球第16名、第17名、第15名。它落后于OpenAI、Anthropic、谷歌Gemini、阿里千问、月之暗面Kimi、智谱GLM、MiniMax、小米MiMo等旗舰模型。 DeepSeek-V3.2的相对排名没有超越去年初的DeepSeek-R1。 2025年1月20日发布的DeepSeek-R1，性能几乎追平了当时OpenAI的o1（2024年9月12日发布）。它只落后3-6个月。且由于定价出乎意料的低，因此引发了全球轰动。 2025年12月1日发布的DeepSeek-V3.2，对标OpenAI的GPT-5（2025年8月8日发布）、Anthropic的Claude Sonnet 4.5（2025年9月29日发布）、谷歌的Gemini 3 Pro（2025年11月19日发布）。它在发布之初，性能就和这三款旗舰模型存在一定差距。 在发布之后的几个月，DeepSeek-V3.2也没有像其他模型一样小步快跑、迅速迭代。 DeepSeek-V3.2在发布后的五个月内，OpenAI的GPT-5历经四次迭代到了5.4版本。Anthropic的Claude 4.5系列历经两次迭代到了4.7版本。谷歌的Gemini 3 Pro迭代到了3.1版本。但DeepSeek-V3.2一直停留在原地，没有发布新的版本号。这导致DeepSeek-V3.2和国际领先模型的相对差距被迅速拉大。 更关键的问题是，2026年是模型竞赛的又一个拐点。由于Agent大爆发，Coding能力强弱几乎直接决定了Agent的成本、效率和体验。 2025年，模型竞赛的核心还是推理能力，但这种差异往往表现为问题的回答质量。纯文本问答，推理能力展现出来的差距并不明显。 但Coding能力不一样，它甚至对不写代码的普通用户也很重要，因为Agent都是靠生成代码来规划并执行任务的。Coding能力强弱，直接决定了一项Agent任务的成功率、执行时间，以及Token消耗量。在多任务执行场景中，Coding能力的差异会被指数级放大，模型的体验差距会变得很明显（报道详见《今天，50%的Token正在被浪费》）。 DeepSeek-V3.49图库图片+资料2在这个过程中，它被OpenAI、Anthropic、谷歌Gemini迅速拉开了差距。与此同时，月之暗面K2.5/2.6、智谱GLM-5/5.1、M

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