炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！来源：聪明投资者 “不需要纠结于这次美伊谈判的结果，比谈判结果更重要的是这次停火。停火说明各方都想要抽身‘舔舐伤口’，所以后续的局势就算有反复并不重要，只要不显著恶化，资本市场就会逐渐习以为常。” “前三十年全球化和平发展是主旋律，定价核心围绕效率优先、利润优先。现在，国际秩序重构的动荡期，大类资产配置中，安全定价应该是第一要务。” “3月份我就判断高烈度战争难以持续太久，快则四月、慢则6月将迎来TACO2.0，标志是停火。最新的判断，和平谈判不可能一蹴而就，但是，在2026年余下的时间会维持低烈度僵持状态。” “3月25号前后我们极其强烈看多黄金。3月底黄金出现了超卖状态。从战术维度来看，现在肯定没有3月底的时候布局舒服。但从战略角度来说，黄金的战略配置价值依然极具吸引力。” “今年下半年，特别是9月份以后，市场将认为中国会走出通缩，内需开始逐步回暖，大家对经济的信心也会进一步提升。” “今年下半年10年期美债收益率完全有可能降到3.8%以下，当前美债的优势都开始凸显出来。” “中国的债券，尤其是离岸债，将成为全球投资者分散美元资产、美元风险的重要配置选择。” “今年真正的主行情、大行情肯定在下半年，所以上半年应该以布局为主，方向要围绕中国硬核资产，SMART策略精挑个股，淡化指数。” 以上是海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东在上周五（4月10日）国泰海通主办的一场线下小范围交流中分享的最新观点。 自2022年俄乌冲突后，全球秩序开始重构，定价逻辑从过去的效率优先、利润优先，转向安全优先、生存优先。 由此，张忆东对过去40多天的中东局势进行了一次全面复盘。 他认为，美伊虽已临时停火并进入谈判，但核权利、导弹能力，以及地区影响力三大分歧几乎无解。 所以他旗帜鲜明地表示，4月10日开始的这轮谈判几乎没有达成和平或结束战争的可能性。 而周末的最新消息，当地时间4月12日上午，美国副总统万斯在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行新闻发布会并表示，美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。 消息出来，我们再度询问张忆东的看法。 张忆东表示，可以预判谈判肯定是没有结果的，但他依然认为局势不会升温，边打边谈的概率更大。 “不是刚一谈崩，战局立刻全面升温，战局降温还是大概率。” 基于此，他对于4月22日之后的战局进行了两种情景的推演： 其一，小概率情形——战局全面升级，特朗普放弃中期选举，与伊朗打地面战； 其二，大概率情形——局势降温、烈度降低，边打边谈成了常态，一直延续到中期选举前后。 并且分析了两种情景下，对原油、黄金、美联储政策、股市及汇率的不同影响。 张忆东直言，特朗普重视中期选举，是这次停火之后局势不升级的核心硬约束。但如果特朗普选举大败，2027年战争风险将大幅上升。 以中长期维度来看，大类资产配置核心聚焦在四大安全资产，分别是能源、黄金、战略资源、国防军工。 他坚定看好安全资产的系统性重估，认为这是贯穿未来数年的投资主线。 同时，他认为中国凭借能源安全、产业链完整和制度优势，制造业出海与硬科技将持续受益，成为安全资产之外的中国硬核资产。 聪明投资者（Capital-nature）整理了本次路演的重点内容，分享给大家。 定价逻辑要彻底转变 市场怎么看待这一次的地缘政治冲突？ 我认为对投资最大的影响是大类资产定价逻辑的转变。 过去三十年从1990年到2022年，堪称现代版“春秋时代”。中国春秋时代有齐桓公、晋文公等五霸，但现代版春秋时代美国一超独霸。 然后，2022年起，现代版“战国时代”拉开序幕，俄乌冲突就是重要标志，当时美国还试图维持灯塔人设，打着“普世价值”的旗号联合盟友制裁俄罗斯。 从去年开始，现代版战国时代的大戏真正上演，标志就是“对等关税战”，去年4月初我写了一份名为《新秩序的黎明》的报告，核心观点是全球秩序进入崩塌重构阶段，这个动荡期不能用三五年衡量，而要以十年为时间维度来计算。 到了今年，无论是委内瑞拉还是伊朗战争，都充分体现出国际秩序的礼崩乐坏。 因此，大类资产定价逻辑要彻底转变。 前三十年全球化和平发展是主旋律，定价核心围绕效率优先、利润优先。现在的首要目标是生存，安全不再是理所当然的必备条件，反而成为了稀缺资源。 国际秩序重构的动荡期，大类资产配置中，安全定价应该是第一要务，这种安全定价源于全球秩序的重构，主要分为三个维度： 第一，地缘政治，多极化博弈取代单极秩序，安全赤字扩大。霸权主义、强权政治、冷战思维回潮，大国博弈加剧，地缘冲突多发，军工的重要性提升； 第二，经济秩序，供应链韧性权重超越准时制效率。全球化遭遇逆流，单边保护主义抬头，美国推动脱钩断链、供应链重组，能源、资源的自主可控性成为关键； 第三，金融秩序，美国政府债台高筑，但是，美国操控国际金融秩序并将美元武器化，从而，推动黄金成为国际秩序重构的战略压舱石和终极信用锚。 另外，人民币国际化，香港的点心债、RETIs、固定收益，以及香港即将发放的稳定币牌照，都是国际金融秩序重构的缩影。 此次美伊谈判绝无达成停战或和平的可能性 回到短澳门准确生肖预测期局势，中东冲突已持续四十多天，从2月28日冲突爆发到3月份伊朗强势反击。 3月份我就判断高烈度战争难以持续太久，快则四月、慢则6月将迎来TACO2.0标志是停火。中期选举之年，时间是特朗普的敌人，他最终会选择妥协、让中东局势降温，集中精力拼中期选举。 如今预判被验证，美伊双方4月8日已开始停火，4月10日在伊斯兰堡启动谈判。 我最新的判断是，后续中东局势必然会有反复，和平谈判不可能一蹴而就，但是，在2026年余下的时间会维持低烈度僵持状态。 中期维度，2027年不排除战火全面升级的可能，今天不展开讨论。 从长期来看，这次伊朗战争意味着地缘
内容梳理
末的最新消息，当地时间4月12日上午，美国副总统万斯在巴基斯坦澳门准确生肖预测首都伊斯兰堡举行新闻发布会并表示，美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。 消息出来，我们再度询问张忆东的看法。 张忆东表示，可以预判谈判肯定是没有结果的，但他依然认为局势不会升温，边打边谈的概率更大
延伸观察
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！来源：聪明投资者 “不需要纠结于这次美伊谈判的结果，比谈判结果更重要的是这次停火。停火说明各方都想要抽身‘舔舐伤口’，所以后续的局势就算有反复并不重要，只要不显著恶化，资本市场就会逐渐习以为常。” “前三十年全球化和平发展是主旋律，定价核心围绕效率优先、利润优先。现在，国际秩序重构的动荡期，大类资产配置中，安全定价应该是第一要务。” “3月份我就判断高烈度战争难以持续太久，快则四月、慢则6月将迎来TACO2.0，标志是停火。最新的判断，和平谈判不可能一蹴而就，但是，在2026年余下的时间会维持低烈度僵持状态。” “3月25号前后我们极其强烈看多黄金。3月底黄金出现了超卖状态。从战术维度来看，现在肯定没有3月底的时候布局舒服。但从战略角度来说，黄金的战略配置价值依然极具吸引力。” “今年下半年，特别是9月份以后，市场将认为中国会走出通缩，内需开始逐步回暖，大家对经济的信心也会进一步提升。” “今年下半年10年期美债收益率完全有可能降到3.8%以下，当前美债的优势都开始凸显出来。” “中国的债券，尤其是离岸债，将成为全球投资者分散美元资产、美元风险的重要配置选择。” “今年真正的主行情、大行情肯定在下半年，所以上半年应该以布局为主，方向要围绕中国硬核资产，SMART策略精挑个股，淡化指数。” 以上是海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东在上周五（4月10日）国泰海通主办的一场线下小范围交流中分享的最新观点。 自2022年俄乌冲突后，全球秩序开始重构，定价逻辑从过去的效率优先、利润优先，转向安全优先、生存优先。 由此，张忆东对过去40多天的中东局势进行了一次全面复盘。 他认为，美伊虽已临时停火并进入谈判，但核权利、导弹能力，以及地区影响力三大分歧几乎无解。 所以他旗帜鲜明地表示，4月10日开始的这轮谈判几乎没有达成和平或结束战争的可能性。 而周末的最新消息，当地时间4月12日上午，美国副总统万斯在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行新闻发布会并表示，美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。 消息出来，我们再度询问张忆东的看法。 张忆东表示，可以预判谈判肯定是没有结果的，但他依然认为局势不会升温，边打边谈的概率更大。 “不是刚一谈崩，战局立刻全面升温，战局降温还是大概率。” 基于此，他对于4月22日之后的战局进行了两种情景的推演： 其一，小概率情形——战局全面升级，特朗普放弃中期选举，与伊朗打地面战； 其二，大概率情形——局势降温、烈度降低，边打边谈成了常态，一直延续到中期选举前后。 并且分析了两种情景下，对原油、黄金、美联储政策、股市及汇率的不同影响。 张忆东直言，特朗普重视中期选举，是这次停火之后局势不升级的核心硬约束。但如果特朗普选举大败，2027年战争风险将大幅上升。 以中长期维度来看，大类资产配置核心聚焦在四大安全资产，分别是能源、黄金、战略资源、国防军工。 他坚定看好安全资产的系统性重估，认为这是贯穿未来数年的投资主线。 同时，他认为中国凭借能源安全、产业链完整和制度优势，制造业出海与硬科技将持续受益，成为安全资产之外的中国硬核资产。 聪明投资者（Capital-nature）整理了本次路演的重点内容，分享给大家。 定价逻辑要彻底转变 市场怎么看待这一次的地缘政治冲突？ 我认为对投资最大的影响是大类资产定价逻辑的转变。 过去三十年从1990年到2022年，堪称现代版“春秋时代”。中国春秋时代有齐桓公、晋文公等五霸，但现代版春秋时代美国一超独霸。 然后，2022年起，现代版“战国时代”拉开序幕，俄乌冲突就是重要标志，当时美国还试图维持灯塔人设，打着“普世价值”的旗号联合盟友制裁俄罗斯。 从去年开始，现代版战国时代的大戏真正上演，标志就是“对等关税战”，去年4月初我写了一份名为《新秩序的黎明》的报告，核心观点是全球秩序进入崩塌重构阶段，这个动荡期不能用三五年衡量，而要以十年为时间维度来计算。 到了今年，无论是委内瑞拉还是伊朗战争，都充分体现出国际秩序的礼崩乐坏。 因此，大类资产定价逻辑要彻底转变。 前三十年全球化和平发展是主旋律，定价核心围绕效率优先、利润优先。现在的首要目标是生存，安全不再是理所当然的必备条件，反而成为了稀缺资源。 国际秩序重构的动荡期，大类资产配置中，安全定价应该是第一要务，这种安全定价源于全球秩序的重构，主要分为三个维度： 第一，地缘政治，多极化博弈取代单极秩序，安全赤字扩大。霸权主义、强权政治、冷战思维回潮，大国博弈加剧，地缘冲突多发，军工的重要性提升； 第二，经济秩序，供应链韧性权重超越准时制效率。全球化遭遇逆流，单边保护主义抬头，美国推动脱钩断链、供应链重组，能源、资源的自主可控性成为关键； 第三，金融秩序，美国政府债台高筑，但是，美国操控国际金融秩序并将美元武器化，从而，推动黄金成为国际秩序澳门准确生肖预测重构的战略压舱石和终极信用锚。 另外，人民币国际化，香港的点心债、RETIs、固定收益，以及香港即将发放的稳定币牌照，都是国际金融秩序重构的缩影。 此次美伊谈判绝无达成停战或和平的可能性 回到短期局势，中东冲突已持续四十多天，从2月28日冲突爆发到3月份伊朗强势反击。 3月份我就判断高烈度战争难以持续太久，快则四月、慢则6月将迎来TACO2.0标志是停火。中期选举之年，时间是特朗普的敌人，他最终会选择妥协、让中东局势降温，集中精力拼中期选举。 如今预判被验证，美伊双方4月8日已开始停火，4月10日在伊斯兰堡启动谈判。 我最新的判断是，后续中东局势必然会有反复，和平谈判不可能一蹴而就，但是，在2026年余下的时间会维持低烈度僵持状态。 中期维度，2027年不排除战火全面升级的可能，今天不展开讨论。 从长期来看，这次伊朗战争意味着地缘