华益泰康IPO：更换保荐券商“闪电”完成辅导 实控人认定及稳定性待考 产能利用率大降仍扩产

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/图灵 近日，华益泰康药业股份有限公司（下称“华益泰康”）北交所上市申请正式获受理。 2024年1月，华益泰康与中信证券签订辅导协议，但在2025年11月25日双方终止合作。公司火速于2025年11月26日与国联民生证券签署辅导协议，辅导仅3个月就完成。令人不解的是，为何华益泰康变更辅导机构，又为何匆匆完成辅导，是否充分尽调？中信为何辅导近两年而放弃，公司是否存在不能上市的“隐疾”？ 华益泰康实际控制人认定存在一定争议。招股书认定，公司控股股东、实际控制人为诸弘刚，但诸弘刚的表决权仅25%，加上其一致行动人控制的股份表决权合计仅35%，而公司目前第一大股东天津泰科持股比例高达38.23%。更重要的是，天津泰科曾在2017年4月至2020年12月期间曾是公司的控股股东。虽然公司声称天津泰科是财务投资人，但天津泰科仍有一名董事提名权，即参与到公司治理中；关联方海达系也有一名董事提名权；天津泰科对公司特别事项还有事实上的“一票否决权”。 并且，华益泰康目前的董事会7名非独立董事中，诸弘刚及其一致行动人提名的席位仅3名，不足一半。此外，公司控股股东和实控人至少经历了四次重大变更：2010年无实控人、2014年变为Twi、2017年变为天津泰科（控股股东）、2020年至今为诸弘刚。加之大规模、长时间的代持，公司实控权的稳定性待考。 更换保荐券商“闪电”完成辅导 产能利用率大降仍扩产 招股书显示，华益泰康专注于复杂制剂及创新制剂的研发、生产和销售，并为国内外客户提供一站式医药研发与定制化生产服务。公司主要获批上市销售产品为琥珀酸美托洛尔缓释片、盐酸帕罗西汀肠溶缓释片、阿拉美戈汀片、他克莫司胶囊等，主要应用在高血压、抑郁症、器官移植免疫抑制剂等领域。 2022-2024年，2025年1-9月，华益泰康分别实现营收1.08亿元、2.41亿元、3.09亿元、2.50亿元；归母净利润分别为-0.42亿元、0.61亿元、0.61亿元、0.6亿元。 2022-2024年，2025年1-9月，公司核心产品琥珀酸美托洛尔缓释片的销售收入分别为0.84亿元、1.84亿元、2.85亿元和2.34亿元，占主营业务收入的比重分别高达78.35%、76.93%、92.42%和93.59%。这意味着，华益泰康约九成的收入，都系于一款降压药之上。 近年来，已有多家药企因核心产品收入占比过高，被监管要求反复论证收入的持续增长空间与经营稳定性。2026年2月，琥珀酸美托洛尔缓释片报名国采接续并成功中选，采购期自2026年3月至2028年12月31日，本次接续中标价较前次降幅约30%。在单价大幅下滑的情况下，公司未来能否保证营收持续增长待检。 此次IPO，华益泰康计划发行新股不超过2001.60万股（不含超额配售选择权），拟募集资金3亿元，扣除发行费用后全部用于华益泰康药业智能制造及创新研发总部基地建设项目（一期）项目。 上述募投项目建成达产后，预计将实现年产片剂约9.08亿片、胶囊剂约0.71亿粒、颗粒剂约0.3亿袋的生产能力（合计约10亿片/粒/袋），并显著提高公司的研发能力。 但事实上，华益泰康的产能利用率呈大幅下降的趋势。2022-2024年，2025年1-9月，公司核心产品珀酸美托洛尔缓释片的产能利用率分别为60.06%、95.87%、74.65%、55.75%，连续大幅下降。 根据招股书的数据，华益泰康珀酸美托洛尔缓释片在2025年三季度末的产能约12亿片，在此基础上再增加10亿片/粒/袋产能，未来能否消化值得商榷。 华益泰康的IPO之路可谓一波三折。 2024年1月22日，华益泰康与中信证券签订辅导协议，但在2025年11月25日，因“公司战略规划调整”，双方终止合作。 随后，华益泰康火速于2025年11月26日与国联民生证券签署辅导协议，至辅导完成报告出具之日仅开展了1期辅导工作。2026年2月27日，国联民生完成辅导工作，期间仅间隔3个月，并且包括元旦和春节小长假。 从启动辅导到完成辅导仅用了三糖心视频app最新版破解版免费下载无码中文字幕排行榜个月，这一“闪电式”辅导节奏，在业内并不多见。辅导期过短是否意味着尽职调查不够充分，国联民生是否“借鉴”前辅导券商的成果，都值得投资者关注。 最重要的是，为何中信证券辅导了近两年放弃？是否存在不能上市的“隐疾”？这些问题有待华益泰康及国联民生给出答案。 实控人认定存疑 稳定性待考 IPO审核实务中，实际控制人认定是“牵一发而动全身”的核心问题，关系到是否存在同业竞争、利益输送以及控股权稳定性等问题。 招股书显示，华益泰康控股股东、实际控制人为诸弘刚。截至本招股说明书签署之日，诸弘刚直接持有公司1.1870%的股份，诸弘刚控制的海信康、万胜特、海锐康持有公司11.4494%、5.6959%、6.5333%的股份。罗可新及其控制的锦龙阳光为诸弘刚的一致行动人，锦龙阳光持有公司10.2352%的股份。诸弘刚直接、间接及通过一致行动人控制公司合计35.1008%的表决权，对公司股东（大）会决议具有重大影响，诸弘刚为公司实际控制人。 但华益泰康第一大股东为天津泰科投资合伙企业（有限合伙）（下称“天津泰科”），则持有公司38.23%的股份，比实控人及其一致行动人多出3个百分点。 诸弘刚直接持股比例仅1.187%，加上控制的海信康、万胜特、海锐康才控制公司25%的表决权。即便加上一致行动人罗可新及其控制的锦龙阳光，表决权比例合计才35%。 更重要的是，2017年4 月至2020年12 月，天津泰科还曾是公司控股股东（彼时持股比例最高曾达58.92%），拥有五名董事会席位中的三名董事提名权，超过半数，由此可见天津泰科对公司的影响力。 目前，天津泰