鹿客科技利润微薄：小米依赖症明显，投诉不少、APP违规及抽查不合格

《港湾商业观察》施子夫 今年2月中旬，鹿客科技（北京）股份有限公司（以下简称，鹿客科技）递表港交所，独家保荐机构为中国银河国际。 近几年，鹿客科技营收规模突破10亿元大关。看似亮眼的财务业绩背后，公司账面陷入危机。不仅期内净利润率不足5%，同时流动性告急。重重压力下，鹿客科技能否叩开港交所的大门？ 1 ODM成支柱，期内利润率不足5% 鹿客科技是全球AI家庭安全管家（一个由AI赋能的系统，可为家庭提供安全防护及特定居家看护功能）的开创者。凭借“硬件+软件+AI”的一体化技术能力，公司提供以智能锁为核心的家庭及社区安全防护、智能管理与家庭看护的综合解决方案，从而为每一个家庭和社区提供安全、便捷、高效的家居体验。 根据弗若斯特沙利文的数据，2024年，鹿客科技的静脉智能锁出货量位居全球第一，市场份额为10.5%。根据同一数据源，公司的智能锁出货量位列全球第四，市场份额为2.6%。于20骚穴淫穴 粉嫩处女 破处视频24年，鹿客科技在中国内地的出货量达到120万套，位列第三，市场份额为5.8%。 于往绩记录期间，鹿客科技的收入主要来自销售自有品牌消费品，即鹿客消费级智能锁及AI家庭安全管家；为品牌公司提供ODM服务，包括以其品牌进行设计、生产智能锁及其他家庭安全产品，并通过其平台及渠道进行销售；提供云丁品牌下的商业解决方案，为企业管理的住宅物业提供软硬件服务一体化解决方案，整合智能锁、智能水电表及AI赋能的安全管理平台，从而提升营运效率、降低成本并减少安全风险。 从2023-2024及2025年1-9月（以下简称，报告期内），公司来自ODM项目的收入分别为5.14亿元、5.79亿元和4.76亿元，占当期收入的50.6%、53.4%和61.6%，为期内贡献收入最高的业务，已成为业绩的中流砥柱。 其次系自有品牌消费品，期内该业务的收入分别为3.19亿元、3.01亿元和1.59亿元，占当期收入的31.5%、27.7%和20.5%。各期，自有品牌商业解决方案实现收入分别为1.65亿元、1.81亿元和1.21亿元，占当期收入的16.3%、16.7%和15.7%。 具体销量指标方面，报告期内，ODM项目的销量分别为75.3万套、91.4万套和108.1万套，均价分别为682.5元/套、634.3元/套和440.3元/套。尽管ODM项目的销量保持着增长，但依旧难以忽视其均价在持续走低。 此外，鹿客科技的自有品牌消费品及商业解决方案均出现了不同程度的销量下滑。同一时期，自有品牌消费品的销量分别为27.9万套、26.0万套和17.2万套，均价分别为1143.3元/套、1158.1元/套和919.8元/套；自有品牌商业解决方案的销量分别为55.4万套、59.8万套和38万套，均价分别为296.6元/套、303.2元/套和318.6元/套。 鹿客科技表示，2025年1-9月，自有品牌消费品平均销售价格的下降主要是由于国家补贴政策出台后，公司主动开展自主策划的推广及营销活动。此外，公司专注于推广现有产品，而产品结构调整亦导致收入下降。 同样由于产品组合的变化，低毛利率的ODM业务占比扩大，报告期内，公司的毛利率分别为33.3%、38.1%和31.8%，出现先降后升的态势。 尽管收入规模不低，但鹿客科技的利润规模和盈利质量均面临不小的压力。整体收入表现上，报告期内，鹿客科技实现营收分别为10.15亿元、10.86亿元和7.74亿元，净利润分别为1402.6万元、5311.3万元和3198.1万元，净利润率分别为1.4%、4.9%和4.1%。不难看出，在营收规模已突破10亿元的同时，鹿客科技的利润率期内不超过5%，盈利能力微薄。 其他财务比率方面，报告期内，鹿客科技的股本回报率分别为5.5%、16.5%和9.0%，资本负债比率分别为33.3%、38.1%和31.8%。 外界还关注到，鹿客科技的出海突围也明显乏力。报告期内，公司来自中国地区的收入占比分别为96.2%、95.1%和96.1%，来自海外地区的收入占比分别为3.8%、4.9%和3.9%，海外地区收入尚未成气候。 2 重营销、轻研发，经营性现金流由正转负 对于鹿客科技利润率偏低的原因，与公司重营销、轻研发密切相关。 报告期内，公司的销售及营销开支分别为1.55亿元、1.64亿元和1.01亿元，占当期收入的15.3%、15.1%和13.1%；研发开支分别为7412.3万元、7799.2万元和4715.9万元，占当期收入的7.3%、7.2%和6.1%；一般及行政开支分别为9043.6万元、9302.2万元和6880.1万元，占当期收入的8.9%、8.6%和8.9%。 通过对比不难看出，鹿客科技当期的研发费用率大约保持在7%左右，而公司的销售费用率则保持在15%左右，明显高于同一时期的研发费用率水平。在长期的重营销、轻研发投入下，公司作为科技企业的技术含量及核心竞争力无疑将受到冲击。 报告期各期末，鹿客科技的存货分别为1.21亿元、1.49亿元和2.02亿元，存货周转天数分别为58天、70天和89天，周转速度明显放缓。截至2026年1月15日，存货录得1.51亿元。 同一时期，公司的贸易应收款项及应收票据分别为1.96亿元、2.96亿元和2.83亿元，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为70天、83天和101天，回款速度变慢，坏账风险持续增大。截至2026年1月15日，贸易应收款项及应收票据为3.62亿元。 由于应收账款及存货等占用资金，鹿客科技的现金流已明显承压，公司的净流动资产也由正转负。报告期各期末，公司的经营活动产生的现金流量净额分别为8948.5万元、124.7万元和-3830.7万元，净流动资产分别为6536.6万元、1.07亿元和1.12亿元。 截至2026年1月15日，公司的净流动资产录得-5.37亿元，当

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