来源：镁经 国货护肤品牌植物医生冲击IPO。加盟模式曾助力其快速崛起，如今却使其面临诸多挑战。上市能否成为其破局的关键？ “国货护肤品牌”植物医生，正冲刺“A股美妆单品牌店第一股”。 6月27日，深交所官网显示，北京植物医生化妆品股份有限公司（下称“植物医生”）主板IPO申请已获受理，保荐机构为中信证券股份有限公司。 成立31年的植物医生，在化妆品这条赛道上，走出了一条与众不同的路径，在全国开出了4000多家门店。 然而，庞大的规模背后，暗藏风险。 翻开招股书，其过度依赖线下加盟模式的隐患、研发投入不足的短板，暴露无遗。此外，加盟商违规、品控难题以及渠道监管漏洞等问题，也在困扰着它。 结果就是，过去三年，业绩增长停滞、关店数量攀升，曾经的模式优势正逐渐消退。 IPO可以为植物医生带来资金与关注，但它能否破局，还是未知数。 开出近4000+店的加盟模式，跑不动了 在众多护肤品牌中，植物医生的发展模式有些特殊。 同行中，珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）的直营收入占比均在50%以上，丸美生物（603983.SH）、毛戈平（01318.HK）也以直营模式为主。 而植物医生则采用以经销模式为主、直营模式为辅的模式，其中授权专卖店即为加盟商门店。 植物医生的低门槛吸引了大量加盟商，尤其是资金有限但看好美妆市场的人群。 据“剁椒Spicy”报道，河南区域加盟经理透露，植物医生不收取加盟费，仅收取1万元保证金用于规范市场秩序、约束串货等违规行为。加盟商首批铺货成本为8万元至9万元即可完成店铺货品陈列，单店启动资金控制在20万元左右。 相比之下，同样主打单品牌的护肤品牌樊文花早期单店总成本为20万元至30万元，蜜思肤单品牌店加盟成本更高，达30万元至50万元。 同时，植物医生73%的门店布局在下沉市场，巧妙避开了核心商圈的高租金，这一策略使其能在低线城市快速扩张，满足当地消费者需求。 为了更好地绑定用户，植物医生还推出了“买产品送护理”服务。 剁椒Spicy曾报道，朝阳区一家门店的导购员王姐表示，该服务已成为植物医生吸引消费者的核心卖点。消费者购买一套产品花费大约986元，仅需做10次护理就能回本。 过去三年，植物医生的扩张速度很快，每一年分别新增740家、843家及508家门店。截至2024年末，线下连锁门店已达4328家，其中授权专卖店3830家（占比88.5%），直营店仅498家。其门店总数甚至超过欧舒丹、林清轩、贝泰妮三者线下门店数量的总和。 根据中国香料香精化妆品工业协会的研究报告，按2024年度全渠道零售额计算，植物医生在国内单品牌化妆品店中排名第一。 由此可见，这种轻资产模式助力其快速占领市场，尤其在下沉市场成效显著。加盟门店也撑起了植物医生营收的半壁江山。 在经销模式下，加盟商以4.3折拿货，公司通过向加盟商销售产品实现稳定盈利。2022年至2024年，经销模式业务收入占比均在63%以上，成为营收的绝对主力。 ▲2022年至2024年植物医生的收入来源构成图 镁经小组制图 然而，近三年植物医生的营收增长几乎停滞。2022年至2024年，其营业收入分别为21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元，增长率仅为1.6%和0.22%。 同样主打单品牌店，且在冲击港交所IPO的林清轩，同期营收分别为6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元，复合年增长率高达32.5%。同行业其他可比公司中，丸美生物、珀莱雅（澳门金算盘资料免费大全603605.SH）同期营收复合增长率均达到30%，贝泰妮也实现了近7%的复合增速。 植物医生的门店经营情况也不乐观。去年，其加盟门店净减少294家（新增508家，关闭802家），线下加盟门店收入锐减了2748.98万。 种种迹象表明，植物医生的这套模式，已经逐渐跑不动了。 “重加盟轻管控”的弊端，藏不住了 在业绩增长停滞的背景下，植物医生采取了“0加盟费”策略，试图吸引更多加盟商。 然而，尽管加盟门槛降低，加盟商的经营压力并未减轻。相反，从实际运营来看，不少加盟商仍因成本高、盈利难选择退出。 自媒体账号“锦缎研究院”曾做过一个测算，植物医生2024年线下渠道收入为16.37亿元，门店数量为3830家，平均每家门店年收入不到43万元，折算到每月不足4万元。在扣除房租、水电、人工成本后，一二线城市的门店盈利难度很大。 另据“子弹财经”报道，某位植物医生前员工表示，一般来说，一家植物医生的加盟店回本周期至少需要十几个月。加盟商每月需备货约10万元，货品在店铺之间调动，门店一般需配备3名经过培训的员工。这意味着，光是备货和人力就对加盟商构成了不小的资金压力。 相比之下，植物医生总部则是旱涝保收。 据“搜狐财经”报道，加盟商以4.3折从植物医生拿货，利润依赖拿货价与零售价之间的价差。若产品卖不出去，加盟商可以退货，但植物医生会在加盟商4.3折的拿货成本之上再打折扣，打折之后的款项才是加盟商最终可以拿到的退货款。 所以，植物医生的直营店盈利能力远远高于加盟店。2024年，植物医生经销模式毛利率达51.8%，低于直营模式的71.2%。 在招股书中，植物医生明确表示，经销商的人员、资金、财务、经营和管理均独立于公司，这也导致品牌对加盟渠道的把控力度被大幅削弱。植物医生过度依赖加盟模式却疏于管控，导致合规性问题集中显现。 在规模较小时，管理难度低，良好的增长态势掩盖了不少潜在的风险。然而，而随着规模扩大，管理难度显著上升，之前潜藏的问题便集中暴露了出来。 近三年，植物医生及子公司累计收到16张行政处罚单，违规类型涵盖价格欺诈、供应链监管不力、卫生许可缺失、虚假宣传、税务疏漏、消防隐患等问题。 典型案例中，湖北赤壁加盟店因销售含禁用成分“苯乙基间苯二酚”的化妆品，被罚8.5万元；贵州关岭门店因经营过期化妆品，
内容梳理
理透露，植物医生不收取加盟费，仅收取1万元保证金澳门金算盘资料免费大全用于规范市场秩序、约束串货等违规行为。加盟商首批铺货成本为8万元至9万元即可完成店铺货品陈列，单店启动资金控制在20万元左右。 相比之下，同样主打单
延伸观察
来源：镁经 国货护肤品牌植物医生冲击IPO。加盟模式曾助力其快速崛起，如今却使其面临诸多挑战。上市能否成为其破局的关键？ “国货护肤品牌”植物医生，正冲刺“A股美妆单品牌店第一股”。 6月27日，深交所官网显示，北京植物医生化妆品股份有限公司（下称“植物医生”）主板IPO申请已获受理，保荐机构为中信证券股份有限公司。 成立31年的植物医生，在化妆品这条赛道上，走出了一条与众不同的路径，在全国开出了4000多家门店。 然而，庞大的规模背后，暗藏风险。 翻开招股书，其过度依赖线下加盟模式的隐患、研发投入不足的短板，暴露无遗。此外，加盟商违规、品控难题以及渠道监管漏洞等问题，也在困扰着它。 结果就是，过去三年，业绩增长停滞、关店数量攀升，曾经的模式优势正逐渐消退。 IPO可以为植物医生带来资金与关注，但它能否破局，还是未知数。 开出近4000+店的加盟模式，跑不动了 在众多护肤品牌中，植物医生的发展模式有些特殊。 同行中，珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）的直营收入占比均在50%以上，丸美生物（603983.SH）、毛戈平（01318.HK）也以直营模式为主。 而植物医生则采用以经销模式为主、直营模式为辅的模式，其中授权专卖店即为加盟商门店。 植物医生的低门槛吸引了大量加盟商，尤其是资金有限但看好美妆市场的人群。 据“剁椒Spicy”报道，河南区域加盟经理透露，植物医生不收取加盟费，仅收取1万元保证金用于规范市场秩序、约束串货等违规行为。加盟商首批铺货成本为8万元至9万元即可完成店铺货品陈列，单店启动资金控制在20万元左右。 相比之下，同样主打单品牌的护肤品牌樊文花早期单店总成本为20万元至30万元，蜜思肤单品牌店加盟成本更高，达30万元至50万元。 同时，植物医生73%的门店布局在下沉市场，巧妙避开了核心商圈的高租金，这一策略使其能在低线城市快速扩张，满足当地消费者需求。 为了更好地绑定用户，植物医生还推出了“买产品送护理”服务。 剁椒Spicy曾报道，朝阳区一家门店的导购员王姐表示，该服务已成为植物医生吸引消费者的核心卖点。消费者购买一套产品花费大约986元，仅需做10次护理就能回本。 过去三年，植物医生的扩张速度很快，每一年分别新增740家、843家及508家门店。截至2024年末，线下连锁门店已达4328家，其中授权专卖店3830家（占比88.5%），直营店仅498家。其门店总数甚至超过欧舒丹、林清轩、贝泰妮三者线下门店数量的总和。 根据中国香料香精化妆品工业协会的研究报告，按2024年度全渠道零售额计算，植物医生在国内单品牌化妆品店中排名第一。 由此可见，这种轻资产模式助力其快速占领市场，尤其在下沉市场成效显著。加盟门店也撑起了植物医生营收的半壁江山。 在经销模式下，加盟商以4.3折拿货，公司通过向加盟商销售产品实现稳定盈利。2022年至2024年，经销模式业务收入占比均在63%以上，成为营收的绝对主力。 ▲2022年至2024年植物医生的收入来源构成图 镁经小组制图 然而，近三年植物医生的营收增长几乎停滞。2022年至2024年，其营业收入分别为21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元，增长率仅为1.6%和0.22%。 同样主打单品牌店，且在冲击港交所IPO的林清轩，同期营收分别为6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元，复合年增长率高达32.5%。同行业其他可比公司中，丸美生物、珀莱雅（603605.SH）同期营收复合增长率均达到30%，贝泰妮也实现了近7%的复合增速。 植物医生的门店经营情况也不乐观。去年，其加盟门店净减少294家（新增508家，关闭802家），线下加盟门店收澳门金算盘资料免费大全入锐减了2748.98万。 种种迹象表明，植物医生的这套模式，已经逐渐跑不动了。 “重加盟轻管控”的弊端，藏不住了 在业绩增长停滞的背景下，植物医生采取了“0加盟费”策略，试图吸引更多加盟商。 然而，尽管加盟门槛降低，加盟商的经营压力并未减轻。相反，从实际运营来看，不少加盟商仍因成本高、盈利难选择退出。 自媒体账号“锦缎研究院”曾做过一个测算，植物医生2024年线下渠道收入为16.37亿元，门店数量为3830家，平均每家门店年收入不到43万元，折算到每月不足4万元。在扣除房租、水电、人工成本后，一二线城市的门店盈利难度很大。 另据“子弹财经”报道，某位植物医生前员工表示，一般来说，一家植物医生的加盟店回本周期至少需要十几个月。加盟商每月需备货约10万元，货品在店铺之间调动，门店一般需配备3名经过培训的员工。这意味着，光是备货和人力就对加盟商构成了不小的资金压力。 相比之下，植物医生总部则是旱涝保收。 据“搜狐财经”报道，加盟商以4.3折从植物医生拿货，利润依赖拿货价与零售价之间的价差。若产品卖不出去，加盟商可以退货，但植物医生会在加盟商4.3折的拿货成本之上再打折扣，打折之后的款项才是加盟商最终可以拿到的退货款。 所以，植物医生的直营店盈利能力远远高于加盟店。2024年，植物医生经销模式毛利率达51.8%，低于直营模式的71.2%。 在招股书中，植物医生明确表示，经销商的人员、资金、财务、经营和管理均独立于公司，这也导致品牌对加盟渠道的把控力度被大幅削弱。植物医生过度依赖加盟模式却疏于管控，导致合规性问题集中显现。 在规模较小时，管理难度低，良好的增长态势掩盖了不少潜在的风险。然而，而随着规模扩大，管理难度显著上升，之前潜藏的问题便集中暴露了出来。 近三年，植物医生及子公司累计收到16张行政处罚单，违规类型涵盖价格欺诈、供应链监管不力、卫生许可缺失、虚假宣传、税务疏漏、消防隐患等问题。 典型案例中，湖北赤壁加盟店因销售含禁用成分“苯乙基间苯二酚”的化妆品，被罚8.5万元；贵州关岭门店因经营过期化妆品，