导读：
杨德龙：2026巴菲特股东大会前瞻 - 相关动态
本文要点：自2006年从北京大学毕业后进入证券行业，我便开始关注巴菲特股东大会。2016年五一，我第一次飞往美国奥马哈现场参会，此后十年间七次亲历这一投资界的年度盛会，2026年4月30日我将第八次飞往这座美国中部小镇。在我看来，巴菲特的人格魅力与其投资业绩一样空前绝后。每年有近4万名全球投资者不远万里汇聚奥马哈，其中不乏各国知名投资人。这充分说明，价值投资并非仅受中国人推崇，而是全世界投资者共同认可的投资理念。 巴菲特用61年时间创造了投资史上的奇迹，伯克希尔·哈撒韦净资产增长6万倍，年化收益率达19.9%。虽然年化收益仅跑赢标普500指数约10个百分点，但复利增长的威力在长达61年的维度上产生了惊人的效果：伯克希尔净资产涨幅约为标普500的200倍。巴菲特也投资过中国公司，其中两大经典案例包括：中石油港股获利约10倍，比亚迪港股获利约38倍，且资金投入量巨大。这些案例有力证明，A股和港股同样适合价值投资，许多投资者认为赚不到钱，根源在于理解有误或执行偏差，而非市场本身不适合价值投资。 2025年巴菲特在股东大会现场正式宣布将于去年年底退休，背景音乐响起时全场弥漫着悲伤情绪，伯克希尔股价应声大跌。在我看来，这反映了市场的普遍忧虑，投资是高度个性化的行为，接班人格雷格·阿贝尔能否复制巴菲特过去60年的奇迹，能否真正继承其衣钵，存在巨大的不确定性。尽管巴菲特多次公开称赞阿贝尔是天才，称其管理的非保险业务甚至超过自己，并表示放心将伯克希尔交给他，但我始终认为，在巴菲特百年之后或彻底离开公司后，阿贝尔能否在美股暴跌时像巴菲特一样果断抄底、能否持续选中美国最好的投资方向，仍存诸多疑问。从已观察到的风格差异来看，阿贝尔较为一本正经，不具备巴菲特与芒格式的幽默感和故事讲述能力。更重要的是，即便巴菲特已宣布退休，目前重大投资决策前，阿贝尔恐怕仍需向巴菲特请示。 伯克希尔退休声明后股价跑输美股“科技七姐妹”的现象，映出投资者一边对巴菲特有崇高敬意，一边对接班人的能力表示质疑。巴菲特曾幽默地说：“如果哪天媒体报道我去世，结果股价大涨，那就尴尬了。”此言恰恰说明伯克希尔仍深深刻有巴菲特的烙印，股价下跌实属正常，表达了市场对接班人的审慎态度。 巴菲特曾在股东大会上公开表达的最大担忧并非美股科技泡沫破裂，而是美国政府的债务危机。当前美国联邦政府债务已高达39万亿美元，每年仅债券利息支出就达1.1万亿美元，占财政收入的20%。若债务继续以每年约1万亿美元的速度累积，“有一天美元这张绿纸可能贬得一文不值”，这是巴菲特的原话。即便如此，特朗普上台后推动的“大而美”法案将在未来10年额外增加约3.3万亿美元负债，其政府已提出2027财年军费预算目标1.5万亿美元（2026财年实际军费约1万亿美元），并将延续2017年《减税与就业法案》，把企业所得税率永久锁定在21%。政府收入减少而支出膨胀，财政赤字将进一步恶化，收支不平衡的局面会更加严峻。 巴菲特曾说过著名的“卵巢彩票”比喻，即他承认自己之所以能成为投资家，是因为幸运地出生在美国，享受了美国60年的蓬勃发展与互联网等科技的引领地位。但未来60年，美国国运能否延续、美元国际货币地位是否稳固、美国财政会否崩溃，都是巴菲特担忧的问题。 巴菲特一贯作风是在市场见顶前“左无码 超碰 观看侧减仓”，逐步卖出，待市场崩盘后再以“救世主”身份抄底。目前伯克希尔股票持仓仅约2700亿美元，现金高达3500亿美元，整体仓位已降至约四成，较历史最高仓位75%几乎减半。这明确传递出巴菲特认为当前美股太贵、缺乏满意投资机会的信号。历史数据显示，过去5次巴菲特大幅减仓美股后，两年内美股均出现暴跌，随后他获得绝佳抄底机会。今年3月美股因中东战争一度下跌5%至10%，巴菲特明确表示“看不上”这种跌幅，他要等美股跌50%才会进场。这意味着他或在等待真正的泡沫破裂时刻。 近两年全球顶级投资者均在减仓避险，李嘉诚出售资产累计套现3500亿港元，其中包括英国电网。这些大佬减仓的核心担忧是债务危机。我在清华经管学院偶遇桥水基金创始人达利欧时，后者警示全球面临的最大风险正是债务危机，全球负债已达350万亿美元，相当于GDP的3倍。一旦发生债务危机，美股资产必将暴跌。 对于普通投资者如何应对，我认为不必像大资金那样提前一两年离场，因为散户资金量小，几分钟即可清仓。但务必时刻保持警惕，最好的观察指标就是美股本身。作为“全世界最聪明的钱”定价的市场，若美股尤其是科技股出现暴跌与泡沫破裂，意味着“聪明钱”已开始担忧债务危机。我建议大家养成每日查看隔夜美股的习惯，“你若安好，便是晴天”；一旦美股暴跌，可以选择立即大幅减仓甚至清仓避险。去年4月7日，美股连跌三天、英伟达跌20%，次日A股即出现千股跌停，英伟达产业链一个月内腰斩，这充分说明美股作为全球股市领头羊的传导效应。 回到中国资本市场，我认为应放在中长期维度审视，而非纠结短期波动。2026年3月大盘一度跌至3800点时，我与刘纪鹏教授专门直播讨论“4000点保卫战：牛回头还是熊来了”，结论明确这是“牛回头”，中东冲突仅影响节奏，并未改变牛市大逻辑。因为本轮A股牛市有三大支撑逻辑。第一，政策驱动。政策层面需要一轮牛市来提振消费、提高居民家庭财富、稳住楼市，更需要通过资本市场发展新质生产力，支持科技创新。第二，资金驱动。中国处于低利率时代，银行存款高达165万亿元，过去房地产作为蓄水池吸收过剩流动性，如今房地产整体低迷，股市赚钱效应将吸引存款搬家，资金面向好。第三，科技突破。DeepSeek时刻到来，中国在芯片半导体、大数据模型、机器人等领域取得重大突破，全球资本对中国信心提升，“东升西落”成为宏观趋势的关键词。 但与以往“鸡犬升天”的全民牛市不同，本轮是典型的“分化牛”。资本极为理性，政策支持、有发展前景的“小登”行业