炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/图灵 2026年4月13日，石羊农科公告了北交所第二轮审核问询函，监管问询的方向仍侧重于业绩真实性、生物资产真实性、异常客户等核心领域。 与同行可比公司相比，石羊农科套保业务保证金占比十分高。2025年，公司套保业务、远期合约覆盖商品猪数量的合计比例高达62.64%， 如此高的覆盖比例使得公司生猪业务的盈利能力高度依赖于金融工具的操作，对整体公司利润总额的影响高达35.91%，2023年的数据高达121.95%。石羊农科大量现金用来做保证金，对公司日常经营的资金流动性形成持续压力。尤其是近期生猪价格大幅下滑，公司已锁定的套保头寸可能面临较大压力。 根据最新的财务数据，石羊农科的大客户、供应商问题依旧存疑，比如0员工参保客户较多，又多了新成立不久就成为大客户的例子，员工客户数量多，IPO前夕集中注销关联客户、IPO前夕集中注销关联客户、销售人员代收客户款项、第三方回款居高不下等问题。尤其是，石羊农科前子公司好邦食品，摇身一变成为公司大客户，并且好邦食品现在的实控人韩春元曾是石羊农科间接股东，好邦食品的间接股东陈军利、李顺利现在也是石羊农科间接股东，两家公司在供应商、客户层面大面积重叠，金额高达数亿元。 套保业务保证金占比畸高 石羊农科公司的主营业务为饲料的研发、生产和销售，生猪的养殖和销售，猪肉生鲜产品的销售，公司主要产品包括饲料产品、养殖产品和猪肉生鲜产品。 2021——2025年，石羊农科分别实现营收27.8亿元、36.3亿元、35.78亿元、35.99亿元、38.78亿元，同比分别变动1.21%、30.58%、-1.43%、0.59%、7.75%；分别实现归母净利润0.36亿元、2.97亿元、0.54亿元、4.03亿元、4.04亿元，同比分别变动-90.93%、715.22%、-81.81%、644.95%、0.25%。 不难发现，石羊农科的净利润波动十分大。并且，这是在公司高度依赖套保业务的前提下仍有如此之大的波动。 申报材料显示，石羊农科2023年套期保值业务对应猪只数量占全年出栏生猪比例为 23.25%，2024 年套期保值业务对应猪只数量占全年出栏生猪比例为 39.72%，2025年套期保值业务对应猪只数量占当期出栏生猪比例为 28.19%。 2023-2025年，石羊农科远期合约对应商品猪销售数量占全年出栏生猪比例分别为11.27%、25.86%、34.45%，加上套保业务对应商品猪的数量占比合计分别34.52%、65.58%、62.64%。 2024年和2025年，石羊农科60%以上的商品猪都有套保业务或远期合约对应，这对公司利润影响很大。 2023年、2024年和2025年，石羊农科套期保值业务及远期合约对公司利润总额的影响分别为75860115.4元、23654686.94元、149429431.99元，占当期利润总额的比例分别为 121.95%、5.83%、35.91%。 但高度依赖套期保值业务，巨额期货保证金对公司日常经营的资金流动性形成持续压力。尤其是，如果生猪价格大幅下滑，公司已锁定的套保头寸可能面临较大压力。 2023-2025年，石羊农科各年末期货保证金总计分别为0.47亿元、1.34亿元、1.98亿元，套期保值业务保证金最高占用额度占当年资产总额的比例分别8.84%、12.32%、10.93%，在同行可比公司中最高。 比如，排名第二高的神农集团，2023年、2024年套期保值业务保证金最高占用额度占当年资产总额的比例分别为3.51%、7.51%，其他同行可比公司更是显著低于石羊农科。 以2025年末数据计算，1.98亿元的保证金余额约占当年净利润（4.04亿元）的49%，占货币资金（3.09亿元）的64%，大量营运资金被锁定在期货账户中。 盈利预测是否合理？ 根据公司业绩预告信息，2026年1-6月公司扣非归母净利润预计同比下滑34.50%至34.51%，公司结合已开展的套期保值和远期合约业务预测2026年净利润同比变动幅度为1.95%至 2.24%。 2025年刚刚过了一个季度，石羊农科就能预测上半年甚至全年的盈利情况，这是否合理？ 原来是，截至2026年2月27日，石羊农科2026 年已通过套期保值及远期销售合同锁定上半年98.96%生猪销售价格、锁定全年88.07%的生猪售价。 但问题是，公司对饲料业务收入的预测是基于往年业绩表现、公司经营战略规划以及 2026 年各月饲料收入保持稳定的前提下。 更重要的是，石羊农科通过套期保值及远期销售合同锁定生猪产品对应的体系成本，与2025年公司商品猪单位完全成本差异很大，如果按照2025年的完全成本看，公司2026年的净提示词合集 色情生成 NovelAI利润或有大幅下滑。 申报材料显示，2025 年全年，石羊农科商品猪单位完全成本为12.73元/kg（12730元/吨）。 而石羊农科签订的远期销售合同、通过套期保值业务对应的2026年3-12 月的体系成本在11，300元/吨——11，550元/吨之间，皆显著低于2025 年全年商品猪单位完全成本12730元/吨，低约10%。 如果按照12730元/吨的体系成本预算，石羊农科2026年的盈利同比或大幅下滑，因为近期生猪价格大跌。根据统计数据，2026年3月31日生猪市场价为9.5元/kg（9500元/吨）。截至 2026年3月31日，生猪期货LH2605至LH2703 均低于13，000元/吨，2026年生猪期货合约序列的现价均低于公司2025年商品猪完全成本。 前子公司摇身一变成大客户 根据最新的财务数据，石羊农科的大客户、供应商问题依旧存在质疑，比如0员工参保客户较多，又多了新成立不久就成
内容梳理
期货保证金总计分别为0.47亿元、1.34亿元、1.98亿元，套提示词合集 色情生成 NovelAI期保值业务保证金最高占用额度占当年资产总额的比例分别8.84%、12.32%
延伸观察
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！出品：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/图灵 2026年4月13日，石羊农科公告了北交所第二轮审核问询函，监管问询的方向仍侧重于业绩真实性、生物资产真实性、异常客户等核心领域。 与同行可比公司相比，石羊农科套保业务保证金占比十分高。2025年，公司套保业务、远期合约覆盖商品猪数量的合计比例高达6提示词合集 色情生成 NovelAI2.64%， 如此高的覆盖比例使得公司生猪业务的盈利能力高度依赖于金融工具的操作，对整体公司利润总额的影响高达35.91%，2023年的数据高达121.95%。石羊农科大量现金用来做保证金，对公司日常经营的资金流动性形成持续压力。尤其是近期生猪价格大幅下滑，公司已锁定的套保头寸可能面临较大压力。 根据最新的财务数据，石羊农科的大客户、供应商问题依旧存疑，比如0员工参保客户较多，又多了新成立不久就成为大客户的例子，员工客户数量多，IPO前夕集中注销关联客户、IPO前夕集中注销关联客户、销售人员代收客户款项、第三方回款居高不下等问题。尤其是，石羊农科前子公司好邦食品，摇身一变成为公司大客户，并且好邦食品现在的实控人韩春元曾是石羊农科间接股东，好邦食品的间接股东陈军利、李顺利现在也是石羊农科间接股东，两家公司在供应商、客户层面大面积重叠，金额高达数亿元。 套保业务保证金占比畸高 石羊农科公司的主营业务为饲料的研发、生产和销售，生猪的养殖和销售，猪肉生鲜产品的销售，公司主要产品包括饲料产品、养殖产品和猪肉生鲜产品。 2021——2025年，石羊农科分别实现营收27.8亿元、36.3亿元、35.78亿元、35.99亿元、38.78亿元，同比分别变动1.21%、30.58%、-1.43%、0.59%、7.75%；分别实现归母净利润0.36亿元、2.97亿元、0.54亿元、4.03亿元、4.04亿元，同比分别变动-90.93%、715.22%、-81.81%、644.95%、0.25%。 不难发现，石羊农科的净利润波动十分大。并且，这是在公司高度依赖套保业务的前提下仍有如此之大的波动。 申报材料显示，石羊农科2023年套期保值业务对应猪只数量占全年出栏生猪比例为 23.25%，2024 年套期保值业务对应猪只数量占全年出栏生猪比例为 39.72%，2025年套期保值业务对应猪只数量占当期出栏生猪比例为 28.19%。 2023-2025年，石羊农科远期合约对应商品猪销售数量占全年出栏生猪比例分别为11.27%、25.86%、34.45%，加上套保业务对应商品猪的数量占比合计分别34.52%、65.58%、62.64%。 2024年和2025年，石羊农科60%以上的商品猪都有套保业务或远期合约对应，这对公司利润影响很大。 2023年、2024年和2025年，石羊农科套期保值业务及远期合约对公司利润总额的影响分别为75860115.4元、23654686.94元、149429431.99元，占当期利润总额的比例分别为 121.95%、5.83%、35.91%。 但高度依赖套期保值业务，巨额期货保证金对公司日常经营的资金流动性形成持续压力。尤其是，如果生猪价格大幅下滑，公司已锁定的套保头寸可能面临较大压力。 2023-2025年，石羊农科各年末期货保证金总计分别为0.47亿元、1.34亿元、1.98亿元，套期保值业务保证金最高占用额度占当年资产总额的比例分别8.84%、12.32%、10.93%，在同行可比公司中最高。 比如，排名第二高的神农集团，2023年、2024年套期保值业务保证金最高占用额度占当年资产总额的比例分别为3.51%、7.51%，其他同行可比公司更是显著低于石羊农科。 以2025年末数据计算，1.98亿元的保证金余额约占当年净利润（4.04亿元）的49%，占货币资金（3.09亿元）的64%，大量营运资金被锁定在期货账户中。 盈利预测是否合理？ 根据公司业绩预告信息，2026年1-6月公司扣非归母净利润预计同比下滑34.50%至34.51%，公司结合已开展的套期保值和远期合约业务预测2026年净利润同比变动幅度为1.95%至 2.24%。 2025年刚刚过了一个季度，石羊农科就能预测上半年甚至全年的盈利情况，这是否合理？ 原来是，截至2026年2月27日，石羊农科2026 年已通过套期保值及远期销售合同锁定上半年98.96%生猪销售价格、锁定全年88.07%的生猪售价。 但问题是，公司对饲料业务收入的预测是基于往年业绩表现、公司经营战略规划以及 2026 年各月饲料收入保持稳定的前提下。 更重要的是，石羊农科通过套期保值及远期销售合同锁定生猪产品对应的体系成本，与2025年公司商品猪单位完全成本差异很大，如果按照2025年的完全成本看，公司2026年的净利润或有大幅下滑。 申报材料显示，2025 年全年，石羊农科商品猪单位完全成本为12.73元/kg（12730元/吨）。 而石羊农科签订的远期销售合同、通过套期保值业务对应的2026年3-12 月的体系成本在11，300元/吨——11，550元/吨之间，皆显著低于2025 年全年商品猪单位完全成本12730元/吨，低约10%。 如果按照12730元/吨的体系成本预算，石羊农科2026年的盈利同比或大幅下滑，因为近期生猪价格大跌。根据统计数据，2026年3月31日生猪市场价为9.5元/kg（9500元/吨）。截至 2026年3月31日，生猪期货LH2605至LH2703 均低于13，000元/吨，2026年生猪期货合约序列的现价均低于公司2025年商品猪完全成本。 前子公司摇身一变成大客户 根据最新的财务数据，石羊农科的大客户、供应商问题依旧存在质疑，比如0员工参保客户较多，又多了新成立不久就成