中金：“固收+”基金 2026Q1增量资金流向拆解

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！来源：中金点睛 Abstract 摘要 一、热点关注：“固收+”基金的增量资金流向拆解 2026Q1，“固收+”基金规模续创历史新高，其中，二级债基贡献了最主要的规模增量。据我们测算，在最近一年二级债基规模增幅1.2万亿元中，剔除近一年新发二级债基的1，251亿元，以及355亿元左右的资本增值效应，约有7，427亿元（61%）源自机构增量资金流入，3，089亿元（25%）源自个人投资者增量资金流入。 更进一步，我们拆分二级债基的细分板块策略类型，结果表明，2025Q1-Q3，赛道型二级债基可能是重要的增量发展主线，而2025Q4-2026Q1，赛道型二级债基的规模增速已经被板块均衡型二级债基反超。这说明，二级债基自2026年以来的增量资金流入逻辑已然发生改变。 我们认为，展望未来，主打良好持有体验的“画线派”二级债基有望持续实现市场份额的明显增长，或以“板块均衡+哑铃配置+高股息/债券增强”为主导投资策略。 二、风险收益：二级债基持续收获市场关注，“固收+”基金规模续创历史新高 收益端：2026Q1，沪深300指数（-3.89%）和中证转债指数（-1.14%）收跌。权益市场震荡行情下，“固收+”基金中相对较低仓位的品类实现了相对较好的抗跌性，其中，细分投资类型来看，一级债基业绩表现相对靠前，2026Q1中位数收益0.71%；二级债基也实现中枢回报0.45%，偏债混基则在0.32%附近。相比之下，2026Q1相对高仓位的可转债基金仅有不足三成产品实现正收益。 风险端：2026Q1，“固收+”产品平均最大回撤在2.1%附近，其中，一级债基回撤相对较低，中位数仅为0.3%；二级债基最大回撤中位数则在1.9%附近；可转债基金最大回撤中枢超过10%。 三、规模变化：“固收+”基金规模续创新高，其中二级债基是主要增量来源 总量规模：截至2026Q1，“固收+”产品规模持续抬升，全市场共有2，381只“固收+”基金，存量规模3.54万亿元，环比回升18%，相比去年同期规模增幅74%，续创历史新高点位。细分品类来看，2026Q1，二级债基扩容幅度依然领先，最新规模升至1.98万亿元，环比增长27%；此外，偏债混FOF的规模增速同样亮眼，最新规模1，897亿元，环比增长51%。分基金公司来看，市场规模扩容背景下，当前管理“固收+”基金合计规模超千亿元的机构已升至11家。分产品来看，2026Q1规模增长居首的是二级债基景顺长城景颐双利（+224亿元），随后依次是招商安本增利（+184亿元）和招商信用增强（+148亿元）。 新发产品：2026Q1“固收+”产品发行规模持续抬升，累计新发产品106只（环比-11%），合计募资规模1，256亿元（环比+31%），单只产品募资规模12亿元。细分品类来看，偏债混FOF和二级债基是新发产品增量的贡献主力，募资规模分别占比54%和36%。从新发产品来看，募集份额最高的10只“固收+”产品中，偏债混FOF占8席，二级债基和偏债混基分占1席。 申赎情况：2026Q1，“固收+”产品收获大额净申购，合计净申购份额1，893亿份，主要增量来源均为二级债基（+1，803亿份）。从基金公司维度来看，景顺长城基金整体净申购份额居首（344亿份），随后是易方达基金（+272亿份）和富国基金（+147亿份）。 四、配置情况：细分品类“固收+”产品多数调降权益仓位 2026Q1，按中位数统计，各细分品类“固收+”基金集体调降权益仓位（权益仓位=股票仓位+1/2转债仓位），其中，一级债基、二级债基、转债基金、偏债混基和低仓位灵活配置基金分别调降权益仓位0.3ppt、1.3ppt、1.3ppt、1.9ppt和1.2ppt。 Text 正文 热点关注：“固收+”基金的增量资金流向拆解 2026Q1，“固收+”基金规模续创历史新高，广义口径下（一级债基+二级债基+偏债混基+低仓位灵活配置+转债基金+偏债混FOF+股票多空），存量规模已突破3.54万亿元，规模同比增幅高达74%。 其中，二级债基贡献了最主要的规模增量，最新规模1.98万亿元（在“固收+”基金中占比56%），规模同比增幅高达158%。截至2025H2的客源结构数据，二级债基的机构投资者占比升至70.6%。 据我们测算，在最近一年二级债基规模增幅1.2万亿元中，剔除最近一年新发二级债基的1，251亿元，以及355亿元左右的资本增值效应[1]，大约有7，427亿元（61%）源自机构增量资金流入，3，089亿元（25%）源自个人投资者增量资金流入[2]。 图表1：固收类基金机构投资者结构变化 注：数据截至2025H2资料来源：Wind，中金公司研究部 更进一步，我们拆分二级债基的细分板块策略类型，结果表明，2025Q1-Q3，赛道型二级债基可能是重要的增量发展主线，而2025Q4-2026Q1，二级债基的增量逻辑已然迁移至板块均衡的策略类型。 需要注意的是，我们曾在已外发研究报告《高歌猛进的“固收+”基金：背后的逻辑》中提示，“展望2026年，“固收+”基金发展的大时代背景依然清晰，不过，我们判断，2026年的增量资金结构可能会有一定改变……若权益市场结构性行情延续，则高风偏机构资金对于赛道型这类高弹性产品的波段性需求仍然存在，但考虑到2025年机构仓位或已经来到相对高位，这部分需求的爆发性或相较2025年难言明显突破”。 截至2026Q1的数据也印证了我们的上述观点。我们发现，赛道型二级债基的规模增速已经被板块均衡型二级债基反超。这说明，二级债基自2026年以来的增量资金流入逻辑已发生改变。 我们认为，展望未来，主打良好持有体验的“画线派”二级债基有糖心视频app最新版破解版无码安卓望持续实现市场份额的明显增长，或以“板块均衡

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