光大期货：4月20日有色金属日报

铜：供应扰动上升 铜价偏强运行 （展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582） 1、宏观。宏观层面，美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；剔除食品和能源的核心PPI环比仅上涨0.1%，远低于预期和前值的0.5%，同比上涨3.8%，较前值3.9%小幅回落。短期通胀担忧有所缓解，但原材料价格压力依然显著。鲍威尔在4月17日的讲话中承认滞胀风险上升，但强调“未见通胀实质回落前不考虑降息”。地缘政治方面，美伊冲突陡升波澜，距伊朗宣布开放霍尔木兹海峡不足24小时，该国军方宣布重新关闭海峡，同日以色列在黎巴嫩南部发动打击，此前持续升温的和平预期迅速降温。不过，尽管局势恶化，谈判仍在进行。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价接连下降，TC由上周的-78.04美元/吨降至-78.61美元/吨，铜精矿异常紧张再次凸显，成为基本面强支撑因素。精铜产量方面，4月电解铜预估产量117.31万吨，环比下降2.7%，同比增加4.2%，产量较3月份小幅下滑，铜精矿紧张及冶炼亏损情况下检修力度或超预期。进口方面，国内2月精铜净进口同比下降54.98%至12.53万吨，累计同比下降49.39%；2月废铜进口量环比下降27.72%至16.79万金属吨，同比下降13.14%，累计同比增加4.64%。库存方面，截止4月17日全球铜显性库存较上次（10日）统计下降2.8万吨至126.8万吨；其中LME库存增加7475吨至400225吨；Comex库存增加7253吨至539324吨；国内精炼铜社会库存周度统计下降3.66万吨至28.28万吨，保税区库存下降0.64万吨至4.57万吨。需求方面，铜价回升企业原材料采购开始趋于谨慎，预计将影响后续库存去化节奏。 3、观点。铜价预计延续偏强震荡格局，核心逻辑在于供给端收缩预期持续强化，而宏观风险偏好边际修复，但需警惕高铜价对需求的阶段性抑制。另外，周末美以谈判局势突变，或引起周初短线铜价回调。宏观层面，美伊停火谈判整体进展顺利，但周末霍尔木兹海峡问题陡升变故。基本面层面，供给端问题逐渐成为交易者关注重心，刚果金硫磺供应短缺或导致湿法铜减产正在兑现，叠加4月国内炼厂集中检修和矿端TC持续深跌，供给收缩的多重共振正在形成；需求方面，国内社库已降至5年同期最低水平，但后期也可能因高铜价而放缓，但绝对低库存决定了铜价底部支撑坚实，废铜供应偏紧背景下，精炼铜杆对再生铜杆的替代效应也进一步支撑精铜消费。策略上，建议以逢低做多为主，上方关注104000-105000元/吨阻力区间的突破情况。 （展大鹏 期货从业资格号：F3013795 期货交易咨询资格号：Z0013582） 镍&不锈钢：政策推升成本 警惕库存压力 （朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609） 1、供给：1.6%印尼镍矿升贴水上涨1美元/湿吨至41.5美元/湿吨；印尼镍矿内贸价格高位维稳；国内港口库存处五年内同期低位水平；2026年4月15日，印尼发布2026年4月第二期金属矿物参考价和煤炭参考价的能源与矿产资源部长决定书。其中镍HMA参考价16933.57美元/吨，该价格通过周期为3月19日至4月9日的LME镍现货结算价格平均值得出；钴HMA参参考价55852.86美元/吨，该价格通过周期为3月19日至4月9日的LME钴现货结算价格平均值得出；铁矿石HMA参考价1.58美元/吨度；铬矿石HMA参考价6.37美元/吨度。 2、需求：新能源汽车方面，三元材料周度产量环比增加124吨至18177吨，库存环比增加增加181吨至19182吨；据乘联会，4月1-12日，全国乘用车新能源市场零售22.4万辆，同比去年4月同期下降11%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售213.2万辆，同比下降20%；4月1-12日，全国乘用车厂商新能源批发19.9万辆，同比去年4月同期下降29%，较上月同期下降15%，今年以来累计批发292.7万辆，同比下降7%。不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存114.8万吨，周环比减少3.18%，其中300系环比减少1597吨至67.6万吨；新规出台，镍铁价格走强，不锈钢成本支撑再度夯实，市场提货积极性走高，带动库存去化。 3、库存：周内LME库存减少3486吨至278184吨；沪镍库存增加1801吨至67843吨，社会库存增加2260吨至94090吨，保税区库存维持1700吨 4、观点：印尼镍矿基准价格和税收调整，沪镍周度涨超8%。基本面来看，一方面，印尼镍矿基准价格和税收调整推升成本，镍铁价格由跌转涨，不锈钢成本进一步被夯实，不锈钢期货价格涨超4%，市场提货积极性提升，带动库存去化；另一方面，湿法矿成本抬升，MHP供应或将逐步收窄，关注硫磺价格和供应是否有恢复。短期仍然可关注低多机会，但当前需要注意一级镍库存压力仍然较大，LME镍+上期所库存接近35万吨，关注供给端减产带动库存去化，或将给价格正反馈。同时，从当前阶段来看，政策基本落地兑现，后续需要关注绝对价格和7月是否会有补充配额发放。 氧化铝&电解铝&铝合金：去库将至，内外收敛 （王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715） 周内氧化铝期货震荡走弱，截至17日主力收至2666元/吨，周度涨幅0.9%。沪铝震荡偏强，周内主力收至25520元/吨，周度涨幅3.7%。铝合金震荡偏强，周内主力收至24040元/吨，周度涨幅2.28%。 1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.37%至76.83%。周内多地开工持稳，广西新增产能持续爬坡，山西厂家产线升级完成恢复生产。电解铝方面，伊朗、卡塔尔、阿联AVapp最新版无码下载酋、巴林等中东国铝厂因局势动荡、设施受损出现大规模

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