“2026年，A股需‘灵魂等待脚步’，告别‘哑铃’拥抱‘中盘蓝筹’。”4月21日，东方证券研究所所长黄燕铭在做客澎湃新闻《超级对话》节目中如是说。 黄燕铭表示，总的来说，A股今年整体是“横盘震荡、略有走强”，但这个“强”不会像去年那样是大牛市。此前经济增速和质量的提高，抬升了市场的预期，因此预期需要在前面等一等。 市场风格方面，黄燕铭明确指出，两端走的“哑铃型”行情已经结束。随着低风险偏好和高风险偏好的投资者，都会开始往中等风险偏好方向走。未来A股的投资机会在“中盘蓝筹”。 “到目前为止，周期股的行情大半部分已经走掉，当前正好处在周期向制造转型的过程当中。因此，接下来行情的重点是制造。制造类股票可重点关注三个方向，一是新能源，二是军工，三是机械装备。”黄燕铭进一步指出。 与此同时，黄燕铭认为，A股市场的AI股票到目前为止并没有明显的泡沫。同时在“全球金融市场风险评价上行，中国金融市场风险评价下行”之下，全球资本有望进一步流向中国市场。 2026年A股“灵魂”需要等待“脚步” 对于当前A股市场在4000点上下进行持续震荡，黄燕铭用“花的理论”解释说：“树上的花开了，心里的花也开了，股价会上涨；树上的花不开，但心里的花开了，股价也会涨；但有一天树上的花终于开了，心里的花却要谢，股价就要跌。” “这中间蕴含着一个基本的道理，即股票价格不是跟着客观世界走的，而是跟着人的内心世界走，特别是跟着人的预期走。”黄燕铭说，“股票价格为什么会改变和涨跌，因为投资者的预期在改变。所以，研究股票价格不仅要研究客观世界，还要研究人们的内心世界，研究人心预期如何改变。” 落实到A股当前所处的位置，黄燕铭表示，2025年A股市场的情况是，经济、上市公司业绩都在往上走，但二者往上走都有一定的规律和速度。新旧经济动能转换过程中，经济增速一定程度下降是必然的结果。 “目前的情况是，2024年和2025年经济在缓慢地上升，但投资者的预期却在快速抬升，因此接下来出现的一幕，就是人心要缓一缓，等经济走上来。”黄燕铭指出，2025年的情况是“灵魂走到了脚步的前面”，因此2026年要出现的情况就是“灵魂要等一等脚步”。 黄燕铭解释称，经济基本面和人的预期二者之间不能过于脱离。预期可以领先于“脚步”，即领先基本面，但不能领先的过多，过远就会出现泡沫。 “总的来说，A股今年整体是‘横盘震荡、略有走强’，但这个‘强’不会像去年那样是大牛市。此前经济增速和质量的提高，抬升了市场的预期，因此预期需要在前面等一等。”黄燕铭表示。 黄燕铭进一步指出，今年两会的经济增长目标已经反映了上层更加务实的做法。在经济转型过程中，经济增速下调并不意味着不好。“过去我们的经济增长率很高，但主要是房地产牵引的，今天中国经济增长是由科技带领的，科技对GDP的拉动速度势必不如房地产，但中国经济的质量是在提高的。” “2026年A股市场的表现就是一句话，‘灵魂等待脚步’。”黄燕铭说。 海外扰动只是外因，中长期对A股应保持信心 对于本轮行情的推动力，黄燕铭认为，主要靠的是人们信心的巨大提升。 “去年A股出现大牛市主要是两方面原因：一是国家治理预期的提升，二是科技引领经济预期的提升。”黄燕铭表示，国家治理预期提升方面，当前虽然中国经济是全球第二，但中国的国家治理效果是最好的，这种好最终会反映到了外交、军事和外贸等三方面。 “例如，去年虽然面临关税扰动，但中国仍然获得了超过1万亿美元的贸易顺差，这就是国家治理能力提升的充分表现。落实到市场上，去年是投资者对中国国家治理评价提升最快的一年，这种心理上的变化，恰恰是牛市最重要的动力。”黄燕铭指出。 科技对经济的引领提升方面，黄燕铭表示，如果在2017年至2019年说，中国经济不再依靠房地产，科技将引领中国经济，很多人会打一个问号。但是2025年，大家都相信科技可以成为中国经济未来发展的巨大引擎。 与此同时，黄燕铭指出，本最新版 色情APP 合集轮牛市并不是居民存款搬家造成的，居民存款搬家是“果”而不是“因”。如果牛市没了，居民存款搬家就也没有了。 “在研判股票市场时，不能总把原因归纳在流动性，货币只是催化剂。引导股票市场涨跌的核心动力是人心，最关键的是投资者内心世界的变化。”黄燕铭说。 此外，黄燕铭强调，虽然近期因为海外地缘扰动等一系列影响，A股面临的海外不利因素会比较多，但这些都是外因，接下来还是要看自己本身的能力。 “所以从中长期角度说，对A股2026年以及更长未来的投资，还是应该保持信心。”黄燕铭称。 “哑铃型”行情已经结束，未来机会在“中盘蓝筹” 市场风格方面，黄燕铭明确指出，两端走的“哑铃型”行情已经结束。 黄燕铭形象地分析说：“老人和年轻人坐在一起吃饭，面对门外的一声巨响，老年人第一反应往往是趴在地上，年轻人则往往是冲到门外，看一看什么在响。这说明当风险事件发生时，人心往往是向两端走。” “具体到市场上，面对突发事件，代表‘老年人’的低风险投资者，会把风险度中间的股票卖掉，去买高分红，甚至固定收益债券和进行银行存款。”黄燕铭进一步指出，“而代表‘年轻人’的高风险投资，这时也会把风险度居中的股票卖掉，去买科技高成长。” 黄燕铭表示，所以可以看到，从2023年到2025年，科技成长和低波高分红来回切换，“哑铃型”行情与人心风险偏好两端走有很大关系。 “而从去年11月和12月，‘哑铃型’行情走向了尾声。”黄燕铭解释说，两端走的行情代表两种心态，但殊途同归。趴在地板上的“老年人”什么也没听到，最后会站起来，而冲出门外的“年轻人”什么也没看见，也会再回来。所以低波高分红行情会在去年11月左右走到尾声，科技高成长行情也变得越来越弱。 黄燕铭表示，接下来，低风险偏好的投资者和高风险偏好的投资者，都会开始往中等风险偏好的方向走。“因此，未来A股市场的投资机会，既不是低波高分红，
内容梳理
’不会像去年那样是大牛市。此前经济增速和质量的提高，抬升了市场的预期，因此预期需要在最新版 色情APP 合集前面等一等。”黄燕铭表示。 黄燕铭进一步指出，今年两会的经济增长目标已经反映了上层更加务实的做法。在经济转型过程中，经济增速下调并不意味着不好。“过去我们的经济增长率很高，但主要是房地产牵引的，今天中国经济增长是由科技带领的，科
延伸观察
“2026年，A股需‘灵魂等待脚步’，告别‘哑铃’拥抱‘中盘蓝筹’。”4月21日，东方证券研究所所长黄燕铭在做客澎湃新闻《超级对话》节目中如是说。 黄燕铭表示，总的来说，A股今年整体是“横盘震荡、略有走强”，但这个“强”不会像去年那样是大牛市。此前经济增速和质量的提高，抬升了市场的预期，因此预期需要在前面等一等。 市场风格方面，黄燕铭明确指出，两端走的“哑铃型”行情已经结束。随着低风险偏好和高风险偏好的投资者，都会开始往中等风险偏好方向走。未来A股的投资机会在“中盘蓝筹”。 “到目前为止，周期股的行情大半部分已经走掉，当前正好处在周期向制造转型的过程当中。因此，接下来行情的重点是制造。制造类股票可重点关注三个方向，一是新能源，二是军工，三是机械装备。”黄燕铭进一步指出。 与此同时，黄燕铭认为，A股市场的AI股票到目前为止并没有明显的泡沫。同时在“全球金融市场风险评价上行，中国金融市场风险评价下行”之下，全球资本有望进一步流向中国市场。 2026年A股“灵魂”需要等待“脚步” 对于当前A股市场在4000点上下进行持续震荡，黄燕铭最新版 色情APP 合集用“花的理论”解释说：“树上的花开了，心里的花也开了，股价会上涨；树上的花不开，但心里的花开了，股价也会涨；但有一天树上的花终于开了，心里的花却要谢，股价就要跌。” “这中间蕴含着一个基本的道理，即股票价格不是跟着客观世界走的，而是跟着人的内心世界走，特别是跟着人的预期走。”黄燕铭说，“股票价格为什么会改变和涨跌，因为投资者的预期在改变。所以，研究股票价格不仅要研究客观世界，还要研究人们的内心世界，研究人心预期如何改变。” 落实到A股当前所处的位置，黄燕铭表示，2025年A股市场的情况是，经济、上市公司业绩都在往上走，但二者往上走都有一定的规律和速度。新旧经济动能转换过程中，经济增速一定程度下降是必然的结果。 “目前的情况是，2024年和2025年经济在缓慢地上升，但投资者的预期却在快速抬升，因此接下来出现的一幕，就是人心要缓一缓，等经济走上来。”黄燕铭指出，2025年的情况是“灵魂走到了脚步的前面”，因此2026年要出现的情况就是“灵魂要等一等脚步”。 黄燕铭解释称，经济基本面和人的预期二者之间不能过于脱离。预期可以领先于“脚步”，即领先基本面，但不能领先的过多，过远就会出现泡沫。 “总的来说，A股今年整体是‘横盘震荡、略有走强’，但这个‘强’不会像去年那样是大牛市。此前经济增速和质量的提高，抬升了市场的预期，因此预期需要在前面等一等。”黄燕铭表示。 黄燕铭进一步指出，今年两会的经济增长目标已经反映了上层更加务实的做法。在经济转型过程中，经济增速下调并不意味着不好。“过去我们的经济增长率很高，但主要是房地产牵引的，今天中国经济增长是由科技带领的，科技对GDP的拉动速度势必不如房地产，但中国经济的质量是在提高的。” “2026年A股市场的表现就是一句话，‘灵魂等待脚步’。”黄燕铭说。 海外扰动只是外因，中长期对A股应保持信心 对于本轮行情的推动力，黄燕铭认为，主要靠的是人们信心的巨大提升。 “去年A股出现大牛市主要是两方面原因：一是国家治理预期的提升，二是科技引领经济预期的提升。”黄燕铭表示，国家治理预期提升方面，当前虽然中国经济是全球第二，但中国的国家治理效果是最好的，这种好最终会反映到了外交、军事和外贸等三方面。 “例如，去年虽然面临关税扰动，但中国仍然获得了超过1万亿美元的贸易顺差，这就是国家治理能力提升的充分表现。落实到市场上，去年是投资者对中国国家治理评价提升最快的一年，这种心理上的变化，恰恰是牛市最重要的动力。”黄燕铭指出。 科技对经济的引领提升方面，黄燕铭表示，如果在2017年至2019年说，中国经济不再依靠房地产，科技将引领中国经济，很多人会打一个问号。但是2025年，大家都相信科技可以成为中国经济未来发展的巨大引擎。 与此同时，黄燕铭指出，本轮牛市并不是居民存款搬家造成的，居民存款搬家是“果”而不是“因”。如果牛市没了，居民存款搬家就也没有了。 “在研判股票市场时，不能总把原因归纳在流动性，货币只是催化剂。引导股票市场涨跌的核心动力是人心，最关键的是投资者内心世界的变化。”黄燕铭说。 此外，黄燕铭强调，虽然近期因为海外地缘扰动等一系列影响，A股面临的海外不利因素会比较多，但这些都是外因，接下来还是要看自己本身的能力。 “所以从中长期角度说，对A股2026年以及更长未来的投资，还是应该保持信心。”黄燕铭称。 “哑铃型”行情已经结束，未来机会在“中盘蓝筹” 市场风格方面，黄燕铭明确指出，两端走的“哑铃型”行情已经结束。 黄燕铭形象地分析说：“老人和年轻人坐在一起吃饭，面对门外的一声巨响，老年人第一反应往往是趴在地上，年轻人则往往是冲到门外，看一看什么在响。这说明当风险事件发生时，人心往往是向两端走。” “具体到市场上，面对突发事件，代表‘老年人’的低风险投资者，会把风险度中间的股票卖掉，去买高分红，甚至固定收益债券和进行银行存款。”黄燕铭进一步指出，“而代表‘年轻人’的高风险投资，这时也会把风险度居中的股票卖掉，去买科技高成长。” 黄燕铭表示，所以可以看到，从2023年到2025年，科技成长和低波高分红来回切换，“哑铃型”行情与人心风险偏好两端走有很大关系。 “而从去年11月和12月，‘哑铃型’行情走向了尾声。”黄燕铭解释说，两端走的行情代表两种心态，但殊途同归。趴在地板上的“老年人”什么也没听到，最后会站起来，而冲出门外的“年轻人”什么也没看见，也会再回来。所以低波高分红行情会在去年11月左右走到尾声，科技高成长行情也变得越来越弱。 黄燕铭表示，接下来，低风险偏好的投资者和高风险偏好的投资者，都会开始往中等风险偏好的方向走。“因此，未来A股市场的投资机会，既不是低波高分红，