据iopzxc.com报道，厉骞博士 华商基金多资产投资部副总经理 华商信用增强债券、华商创新成长灵活配置混合发起式等基金经理 在公募行业，华商基金多资产投资部副总经理厉骞是难得的股债全能型实力选手。 数据显示，截至2025年12月31日，厉骞所管理的产品近1年业绩全部位列同类前20%，放长时间来看，近5年更是多只产品位列同类冠军。 华商基金厉骞在管产品业绩表现 厉骞拥有经济学博士的学术背景，2016年加入华商基金，十年扎根投研领域，从研究员、到“固收+”投资、到权益投资的实战打磨，让他形成了一套独特的投资框架——将自上而下的宏观驱动与自下而上的景气挖掘深度融合。 这个框架带有“双向闭环”特性，要求从宏观推AVapp最新版破解版无码ios导出的投资方向，在微观层面找到行业数据、公司基本面的验证；同时，从微观调研中发现的产业变化，也能放到宏观逻辑中去检验其可持续性和空间。通过这种“从宏观到中观，再到微观，最后再回到宏观”的双向验证，来提高投资决策的胜率。 他形象地将理想中的投资比喻为寻找“七八点的太阳”，把握行业确定性拐点初现的“曙光”。 在多变的市场中，他始终带着一份周期研究员的清醒与产业投资者的务实，在行业轮动中，专注于寻找那些估值合理、曙光初现，以及供需格局最紧的环节，获取超额阿尔法。 自上而下与自下而上的“双向闭环” 经济学博士毕业后，厉骞从华商基金行业研究员起步，早期覆盖金融、地产、建筑建材等周期行业，后又涉足宏观策略研究。这种横跨“宏观-中观-微观”的研究经历，为他构建独特的投资框架奠定了基础。 “因为做过行业研究，所以理解自下而上；又因为接触过宏观，所以有自上而下的体系。”在他看来，这种复合背景塑造了“周期思维”，让他能以更宏大的视角审视产业变迁，并将“万物皆周期”的理念内化于心。“即使是成长股，也逃不脱周期的范畴。” 厉骞认为，从0到1，从1到10再到N的过程，本质上就是渗透率提升、供需变化带来的周期性演绎。 厉骞将自己的框架定义为“自上而下和自下而上相结合的体系”，并特别强调其“双向闭环”的特性。自上而下部分主要研判宏观经济、分析流动性、定位市场风格，核心目的是规避系统性风险，并确定大的资产配置方向。他认为，当前宏观环境的显著特点是流动性“不会主动收紧”，为市场提供了相对宽松的货币环境，因此自上而下部分更侧重于判断经济是否“筑底”以及识别结构性产业趋势。 自下而上部分则是他获取超额收益的核心来源，聚焦于估值与景气两个关键指标。低估值意味着市场预期低、赔率好，是投资的“必要条件”；而景气度则是触发股价上涨的“充分条件”。他追求在“估值相对合理、景气可能出现向上拐点”的“七八点钟的太阳”阶段进行布局。 “单纯的景气投资是牺牲赔率换胜率，而单纯的价值投资（过于左侧）可能需要等待太久。我尽量结合两者，在估值不太高、但景气可能变化时介入。” 这个框架的“闭环”体现在，从宏观推导出的投资方向，需要在微观层面找到行业数据、公司基本面的验证；同时，从微观调研中发现的产业变化，也要能放到宏观逻辑中去检验其可持续性和空间。通过这种“从宏观到中观，再到微观，最后再回到宏观”的双向验证，来提高投资决策的胜率。 带有价值思维的行业轮动 在多变的市场中，厉骞始终带着一份周期研究的清醒与产业投资者的务实。 多年实战下，他意识到，在当下的中国经济“大转型期”，经济结构优化升级，宏观自上而下的波动性在降低。这使他将更多精力投入到“自下而上”的研究中，而在宏观大方向指引下，从微观的订单、价格、库存数据中，同样可以反向验证并精准捕捉结构性的产业机会。 厉骞将自己的风格总结为“带有价值思维的行业轮动”。他将选择行业比作高考填报专业，认为在宏观经济“大转型期”，选对“专业”（行业赛道）至关重要，这比在行业内挑选个股更为关键。 过去几年，他成功实现了从“金融周期”向“高端制造+科技自主”的结构性迁移，精准把握了市场主线的变化。在选定行业后，他会进一步聚焦到“供需格局最紧的环节”，以获取行业的超额阿尔法。 访谈中，厉骞生动地阐述了一些经典案例，完美诠释了他的框架逻辑。2023年二季度，他大举布局储能板块。当时，市场普遍认为行业“抢装潮”即将结束，相关公司估值跌至个位数市盈率，处于“市场没有太多预期”的低估状态。但通过深入的产业链跟踪，厉骞团队发现了与市场预期不同的变化：新能源高比例装机后，电网的“负电价”现象催生了自发性储能需求。同时，部分省份开始出台容量电价补偿政策，使得储能项目的经济性模型得到大幅改善，内部收益率（IRR）变得非常可观。这意味着，行业正从政策驱动转向自发需求驱动，景气拐点悄然来临。在“低估值”与“景气反转”的双重驱动下，他果断买入，并在后续市场认识到这一变化、股价上涨时获得了较为丰厚回报。 对于控制回撤，他有自己朴素而深刻的理解：“在暴风雨来临前加仓，不如在晴天时修缮屋顶。”他认为，最好的回撤控制源于“买入的标的本身质量足够好”，其次则是依靠宏观判断来规避系统性风险。 他表示，对于不同风险等级的产品，回撤控制的策略会有所不同，但核心理念不变：在买入时就要考虑安全边际，并通过资产配置来平滑波动。 市场处于消化估值的震荡市 对于当前多市场环境，厉骞有着清晰的研判，并在此基础上规划了明确的布局思路。 他认为，当前市场整体处于消化估值的震荡市阶段。投资机会主要来自两大方向：一是高景气度的延续，如AI和国产算力赛道，关键在于后续业绩能否兑现；二是经济“筑底”带来的修复机会，他特别关注化工等传统行业，并认为在供给出清、需求有望企稳的背景下，这些低估值板块赔率较高。 在债券与可转债方面，他认为在经济可能企稳但“资产荒”的大背景下，债市出现大的趋势性机会的可能性较小。可转债由于供给减少而需求旺盛，估值被系统性抬高，他的策略是将其作为权益资产的延伸，利用其债底保护特性增强弹性，并在估值过高时进行减
习言道丨与中国同行就是与机遇同行
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投资“多面手”华商基金厉骞：在宏观与微观间，寻找“七八点的太阳”的全方位对比
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厉骞博士 华商基金多资产投资部副总经理 华商信用增强债券、华商创新成长灵活配置混合发起式等基金经理 在公募行业，华商基金多资产投资部副总经理厉骞是难得的股债全能型实力选手。 数据显示，截至2025年12月31日，厉骞所管理的产品近1年业绩全部位列同类前20%，放长时间来看，近5年更是多只产品位列同类冠军。 华商基金厉骞在管产品业绩表现 厉骞拥有经济学博士的学术背景，2016年加入华商基金，十年扎根投研领域，从研究员、到“固收+”投资、到权益投资的实战打磨，让他形成了一套独特的投资框架——将自上而下的宏观驱动与自下而上的景气挖掘深度融合。 这个框架带有“双向闭环”特性，要求从宏观推导出的投资方向，在微观层面找到行业数据、公司基本面的验证；同时，从微观调研中发现的产业变化，也能放到宏观逻辑中去检验其可持续性和空间。通过这种“从宏观到中观，再到微观，最后再回到宏观”的双向验证，来提高投资决策的胜率。 他形象地将理想中的投资比喻为寻找“七八点的太阳”，把握行业确定性拐点初现的“曙光”。 在多变的市场中，他始终带着一份周期研究员的清醒与产业投资者的务实，在行业轮动中，专注于寻找那些估值合理、曙光初现，以及供需格局最紧的环节，获取超额阿尔法。 自上而下与自下而上的“双向闭环” 经AVapp最新版破解版无码ios济学博士毕业后，厉骞从华商基金行业研究员起步，早期覆盖金融、地产、建筑建材等周期行业，后又涉足宏观策略研究。这种横跨“宏观-中观-微观”的研究经历，为他构建独特的投资框架奠定了基础。 “因为做过行业研究，所以理解自下而上；又因为接触过宏观，所以有自上而下的体系。”在他看来，这种复合背景塑造了“周期思维”，让他能以更宏大的视角审视产业变迁，并将“万物皆周期”的理念内化于心。“即使是成长股，也逃不脱周期的范畴。” 厉骞认为，从0到1，从1到10再到N的过程，本质上就是渗透率提升、供需变化带来的周期性演绎。 厉骞将自己的框架定义为“自上而下和自下而上相结合的体系”，并特别强调其“双向闭环”的特性。自上而下部分主要研判宏观经济、分析流动性、定位市场风格，核心目的是规避系统性风险，并确定大的资产配置方向。他认为，当前宏观环境的显著特点是流动性“不会主动收紧”，为市场提供了相对宽松的货币环境，因此自上而下部分更侧重于判断经济是否“筑底”以及识别结构性产业趋势。 自下而上部分则是他获取超额收益的核心来源，聚焦于估值与景气两个关键指标。低估值意味着市场预期低、赔率好，是投资的“必要条件”；而景气度则是触发股价上涨的“充分条件”。他追求在“估值相对合理、景气可能出现向上拐点”的“七八点钟的太阳”阶段进行布局。 “单纯的景气投资是牺牲赔率换胜率，而单纯的价值投资（过于左侧）可能需要等待太久。我尽量结合两者，在估值不太高、但景气可能变化时介入。” 这个框架的“闭环”体现在，从宏观推导出的投资方向，需要在微观层面找到行业数据、公司基本面的验证；同时，从微观调研中发现的产业变化，也要能放到宏观逻辑中去检验其可持续性和空间。通过这种“从宏观到中观，再到微观，最后再回到宏观”的双向验证，来提高投资决策的胜率。 带有价值思维的行业轮动 在多变的市场中，厉骞始终带着一份周期研究的清醒与产业投资者的务实。 多年实战下，他意识到，在当下的中国经济“大转型期”，经济结构优化升级，宏观自上而下的波动性在降低。这使他将更多精力投入到“自下而上”的研究中，而在宏观大方向指引下，从微观的订单、价格、库存数据中，同样可以反向验证并精准捕捉结构性的产业机会。 厉骞将自己的风格总结为“带有价值思维的行业轮动”。他将选择行业比作高考填报专业，认为在宏观经济“大转型期”，选对“专业”（行业赛道）至关重要，这比在行业内挑选个股更为关键。 过去几年，他成功实现了从“金融周期”向“高端制造+科技自主”的结构性迁移，精准把握了市场主线的变化。在选定行业后，他会进一步聚焦到“供需格局最紧的环节”，以获取行业的超额阿尔法。 访谈中，厉骞生动地阐述了一些经典案例，完美诠释了他的框架逻辑。2023年二季度，他大举布局储能板块。当时，市场普遍认为行业“抢装潮”即将结束，相关公司估值跌至个位数市盈率，处于“市场没有太多预期”的低估状态。但通过深入的产业链跟踪，厉骞团队发现了与市场预期不同的变化：新能源高比例装机后，电网的“负电价”现象催生了自发性储能需求。同时，部分省份开始出台容量电价补偿政策，使得储能项目的经济性模型得到大幅改善，内部收益率（IRR）变得非常可观。这意味着，行业正从政策驱动转向自发需求驱动，景气拐点悄然来临。在“低估值”与“景气反转”的双重驱动下，他果断买入，并在后续市场认识到这一变化、股价上涨时获得了较为丰厚回报。 对于控制回撤，他有自己朴素而深刻的理解：“在暴风雨来临前加仓，不如在晴天时修缮屋顶。”他认为，最好的回撤控制源于“买入的标的本身质量足够好”，其次则是依靠宏观判断来规避系统性风险。 他表示，对于不同风险等级的产品，回撤控制的策略会有所不同，但核心理念不变：在买入时就要考虑安全边际，并通过资产配置来平滑波动。 市场处于消化估值的震荡市 对于当前多市场环境，厉骞有着清晰的研判，并在此基础上规划了明确的布局思路。 他认为，当前市场整体处于消化估值的震荡市阶段。投资机会主要来自两大方向：一是高景气度的延续，如AI和国产算力赛道，关键在于后续业绩能否兑现；二是经济“筑底”带来的修复机会，他特别关注化工等传统行业，并认为在供给出清、需求有望企稳的背景下，这些低估值板块赔率较高。 在债券与可转债方面，他认为在经济可能企稳但“资产荒”的大背景下，债市出现大的趋势性机会的可能性较小。可转债由于供给减少而需求旺盛，估值被系统性抬高，他的策略是将其作为权益资产的延伸，利用其债底保护特性增强弹性，并在估值过高时进行减